第二章货币政策空间有限的正常化之路.PDFVIP

第二章货币政策 空间有限的正常化之路 在长时间实施超宽松及非常规货币政策以支持全球金融危机以后的经济复苏 后主要发达经济体逐步启动了货币政策正常化进程该进程包括政策利率及央 行资产负债表两方面的正常化当前主要发达经济体的货币政策正常化进程差 异明显 美联储正在加息 而欧央行与日本银行仍维持负利率与大规模资产购 买 而当前宏观金融环境仍以此前创历史的低利率为主要特征 由此 货币政策 正常化之路充满挑战 央行面临的特殊挑战之一是 自美国开始其货币政策正常化以来 各经济体 内部及全球的金融条件在多数时候并未收紧 虽然假使各国货币当局不采取正常 化举措的话金融条件会更为宽松但当前形势还是令人对货币政策正常化的传 导效果生疑背后的原因可能包括经济展望转好及短期财政刺激可能推升资产 价格 其他主要央行持续的资产购买可能部分抵消了美国货币政策正常化的效 果 渐进 可预测的正常化进程特性也可能有影响 在进入 年第二季度后 金融条件的显著改变才开始显露特别是在新兴市场经济体 这说明央行需要维持微妙的平衡 一方面 行动太慢可能造成经济过热及金 融稳定风险 另一方面 行动太快可能造成市场动荡并损害经济复苏 特别是在 全球债务与 之比持续上升且金融市场估值过高的情况下政策传导效果宏 观经济形势 均衡利率水平 资产负债表调整影响 特别是应对未来任何经济下 行之有限政策操作空间等等的不确定性都可能令这一工作变得更加复杂 在概览全球货币政策图景后本章将重点关注目前货币政策正常化开展最早 的美联储对比美联储此次政策收紧与之前几次的区别阐明本次收紧的特殊 性 本章最后将讨论各经济体央行面临的重要政策调整 货币政策正常化当前处于什么位置 全球金融危机以来各国经济复苏进度不一由此导致了各国货币政策正常 化进程的分化美国政策利率正常化进程加快 年月至 年月三次 上调联邦基金利率目标区间 目前有效联邦基金利率已上升约 个基点 图