期货套利操作实务.docxVIP

期货套利操作实务 期货套利相对于单向投机而言，具有相对较低的交易风险，同时又能取得较为稳 定的交易收入，是一种比较稳健的交易方式。值得注意的是，套利交易必须选择正确 的时机和执行严格的操作规程，否则，并不能达到应有的效果。一段时间以来，套利 成了交易者滥用的托词。不少交易者不管套利交易时机是否成熟，也不管套利价差是 否达到经验模型所得到的经验极值，更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向， 而是错误的认为，只要??“一买一卖?”就可以稳享利润，殊不知，很多的套利者就因 为价差不能回归而功败垂成。通过调查研究发现，近来套利亏损有增大的趋势，而且 亏损的额度甚至不比单向投机少。可见，套利不如想象的简单。以下将着重从实际操 作的角度探讨期货套利方法及其注意事项，以期达到真正降低风险，提高赢利的目的 。 一、套利原理 1、原理 套期图利简称套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买人或卖出某种期 货合约的同时，卖出或买人相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的 交易方式。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或 卖出）实货和在期货市场上同时卖出（或买人）期货合约；而套利却只在期货市场上 买卖合约，并不涉及现货交易。这一交易方式大大丰富了期货投机交易的内涵。 在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对 价格水平。他们买进自认为是 “便宜的?”合约，同时卖出那些??“高价的?”合约。 如果价差的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的相互变动中 获利。因此，对于交易者来说，理解套利交易原理和掌握一些交易技巧是非常必要的 。 套利的潜在利润不是不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之 间的价差扩大或缩小。因此，套利获得利润的关键就是差价的变动。 图?1、套利操作示意图 2、套利的技术条件 条件之一?：其历史差价变化必须具备一定的规律。大多数情况下，其差价变化会 在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程 度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看，这种差价 在一定幅度内的来回波动是一个大概率事件。 条件之二?：期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。这一点 可以从概率统计学角度计算其相关系数，由此来证明其相关性和联动性的大小。 在计算期货期货价格波动的相关性系数时，我们可以将两个合约每天收盘价作 为一个离散性随机变量。假定某合约的收盘价为变量 X，另一个合约的收盘价为 变量?Y： Σ（?Xi-Xˊ）?(Yi-Yˊ) Z（相关系数）?= —?—————————— Sx?×Sy Xˊ：变量?X?的样本均值 Yˊ：变量?Y?的样本均值 Sx?：变量?X?的样本方差 Sy?：变量?Y?的样本方差 利用上面公式，我们可以计算出两个合约之间的相关系数，通过数学检验，可以 证明这两者间的相关性大小。实践的经验表明， 相关系数在?0.70——0.95?之间 的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小， 收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也 大为增加。 条件之三?：拟套利的期货合约??应有足够的流通性和足够的容量，并且互相匹配 ，以便于套利盘出入。合约的持仓量在拟套利头寸数量的 10?倍以上比较理想， 否则，进出不便会严重影响操作效果。 3、套利可能出现的结果： A、盈利额大于亏损额，结果盈利。 B、盈利额小于亏损，结果亏损。 C、盈利额等于亏损，结果持平。 D、盈利?+盈利，结果盈利。 E、亏损?+亏损，结果亏损。 由此可见，套利也是有风险的。我们要努力实现 A、?D?两种结果，而尽量避免 B、?E?两种结果。 二、套利的准备工作 1、套利经验模型的建立 对于拟套利的两个合约（或多个合约）之间的价格波动，要处理较长的历史数据来反映彼此的关系。 一般而言，数据年限越长，所显示的套利区间的有效性越好。因为从统计学 的角度来看，这样可以将大概率事件全部囊括其中，具有较高的可靠性。 2、套利空间的确立 对于两合约的价格的关系，一般进行相应的数据处理，较为直观的方法就是用价格比来表示。将 数据处理到一张图上，就可以得到一张价格比曲线图，考察价格比曲线的长期波动情况，可以找出套 利的上限和下限。通俗地讲，即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断地缩小，而缩小的一定程度 时，又会不断地扩大，如此循环往复。确定套利空间，就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头 寸，在何种情况下要对冲离场。 由于套利操作一般不考虑价格波动的方向，而主要考虑价差的扩大与缩小，因此，除了要确知价 差的绝对数值外，还要特别注意价差的波动动势。 图?2 1999-2004?年上海