- 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
非财务指标对上市公司估值及后市表现影响——以?TMT
和互联网企业为例
宏观锂济研宏?2o13?年第?12?期
非财务指标对上市公司估值
及后市表现影响
以?TMT?和互联网企业为例
谌?鹏
内容提要?TMT?和互联?网行业是我国高新技
术行业的代表,其非财务特征尤其受到关注。本文
主要借助?OSI?模型对该行业按照产业特征进行分
层归类,然后研究其企业估值和后市表现。实证结
果表明企业业务模式、规模效应、企业治理以及科
研技术这些指标对估值都有一定影响,但后市表现
上,主要受企业业务模式和企业治理指标的影响。
基于此,在对?TMT?行业进行资产配置的时候,可投
资于?TMT?和互联网行业中业务趋于多元化的、家
族式的且没有风险资本入股的企业。
关键词?TMT?和互联?网企业?非财务指标
企业估值?后市表现
一
、引言及文献综述
企业?IPO?价格行为是指首次公开发行(IPO)股
票价格的变化过程,这个过程以上市?日为界分成两
个阶段?,一个是从发行价格到上市价格的变化?,为
初始收益;一个是?IPO?后的价格变化?,称之为后市
变现。部分研究已经表明,IPO?的中长期后市表现
往往会差于市场或同类非新股票的表现,该现象称
之为?IPO?的长期弱势。对于股票估值和后市的研
究,过去主要侧重于解释该现象在整个股票市场出
现的原因,行业内的差异研究却往往被忽视。
本?文将?重点?关?注?TMT(Technology,Media,
Telecom)和互联网企业,韩军(2011)认为电信网、
广播电视网、互联网三网融合实质性步伐已经真正
启动,这为?TMT?和互联?网行业的公司创造出巨大
的发展机会。研究这类型企业,我们必须关注其独
特的产业特征及“软实力”,所以在分析他们财务指
标的同时,也必须对非财务指标进行合理的影响论
证?。
首先,本文会先找出影响?TMT?和互联网企业估
值的非财务指标,而非财务指标在企业价值研究中
经常被忽视,但随着对股票估值的准确性要求不断
提高,该领域逐渐开始得到重视。国外方面,Klein
(1996)等发现,出现管理层收购时,在?IPO?前管理
层留有大部分股份的企业,其股票估值会要更高。
在研究高新技术产业方面,Rajgopal(2002)等研究
了美国互联网企业的?IPO,发现网络优势好的互联
网企业会有更高的估值。在国内研究方面,蒋国云
(2005)和王向楠(2012)曾把公司治理指标引入上
市企业的估值中,发现公司治理结构显著影响企业
的股价水平?;李曜和张子炜(2011)发现私募股权和
天使资本对在创业板上市的企业产生不同的估值
影响。可见非财务指标对企业的价值影响是存在
的、显著的,对他们的研究是对财务指标研究的一
种补充。
其次,研究股票的?IPO?后的后市表现,现在主
流的研究方向在证明?IPO?后的长期弱势?,Loughran
和?Ritter(1995)研究了美国在?198-1990?年?IPO?的
企业后?5?年的股市表现,发现他们长期表现差于那
些非?IPO?的企业?;Brav?和?Gompers(199#0046997)研究了美
国?900?多个企业的后市表现,发现拥有风险资本入
股的企业后市表现更优。国内方面,江洪波(200#0046997)
认为?IPO?的定价非有效造就了后市表现异常的现
象?,从而违背有效市场假说?;王春峰和罗建春
(2002)以我国?199#0046997--1998?年上市的?A?股企业为样
本,通过超额累计收益率对比发现,这些企业在
宏观锂济研完?2013?年第?12?期
IPO?后?3?年内的股市表现都弱于市场;陈琪(2012)
和王宗萍(2013)也得到相似的结论。以上关于后市
表现的研究侧重点在?IPO?企业和非?IPO?企业的比
较,而且几乎一致性认为具有长期弱势,但并没有
挖掘对于具有较强产业特征的?IPO?企业,如?TMT?行
业企业在分行业下的后市价值。为了让研究更具现
实指导意义?,本文主要找出对?TMT?和互联网企业
后市表现具有区分效果的非财务指标。
二、产业分层以及非财务指标选取
TMT?和互联网行业是具有明显产业特征差异
的行业,其价值的评定不能通过简单的财务指标来
体现,业务模式、企业治理、科研水平、规模等级等
非财务指标也能对其价值产生影响。本文的研究思
路主要为,首先按照产业特征对行业内企业划分层
级,继而在实证基础上找出影响这些企业估值的非
财务指标,最后,在这些非财务指标的指导下,通过
累计收益率分析该行业的?IPO?企业的后市表现及
原因。
(一)TMT?和互联网产业分类
TMT,是通信、媒体和科技(Technology,Media,
Telecom)的合称,其中技术主要是指信息技术,从
您可能关注的文档
最近下载
- 中式烹调师(技师)操作技能考核.docx VIP
- 师魂智慧树知到期末考试答案章节答案2024年北京师范大学.docx VIP
- 深圳语文中考真题集及答案解析2025.doc VIP
- 机动工业车辆(叉车)修理资质单位用-QW14叉车检修规程.pdf VIP
- 2024年天津国家公务员行测考试真题及答案-副省卷.doc VIP
- 四川省中小学公开招聘教师教育公共基础笔试和复习考试大纲.doc VIP
- 中国大唐集团公司风电企业劳动定员标准.doc VIP
- 2025至2030年中国光扩散剂行业市场研究分析及投资前景研判报告.docx
- 服务中心装修工程施工组织设计投标方案(技术标).doc
- 合力CP(Q)YD20-25C-M1H叉车零件图册.pdf VIP
文档评论(0)