2014年企业债券2016年跟踪信用评级报告.PDF

  2014年企业债券2016年跟踪 信用评级报告  公司继续获得当地政府较大支持。2015 年公司确认当地财政局给予的扶持补助资 金、债券利息补贴等合计16,791.88 万元，补助规模较2014 年大幅增长。  国有土地使用权抵押担保仍能提升本期债券的安全性。本期债券提供抵押担保的 国有土地使用权资产评估价值为 172,377.01 万元 （评估基准日为2015 年 11 月4 日），抵押倍数为1.59，仍能为本期债券的本息偿付提供较好的保障。 关注：  云浮市地方财政对上级补助依赖较大，财政自给能力较弱。2015 年，云浮市上级 补助收入为 106.56 亿元，占财政收入的比重提高为57.05%，云浮市财政收入对上 级补助的依赖较大；2015 年云浮市财政自给率为 37.29%，处于较低水平，财政自 给能力较弱。  土地开发业务易受一级土地市场波动影响。土地开发收入为公司收入的重要来源， 2015 年土地开发收入占营业收入的比重为39.15%，该业务收入与毛利率易受一级 土地市场波动的影响。  公司资产以土地为主，部分已抵押，流动性一般。截至2015 年末，公司土地使用 权价值 63.44 亿元，占总资产比重的46.47% ，其中39.35% 的土地使用权已用于银 行借款抵押。  公司财务费用较高挤压利润空间。2015 年，因利息支出大幅增加，导致财务费用 大幅增加 1.98 亿元，公司期间费用率提高至27.45%，使得营业利润亏损4,737.01 万元。  公司存在一定的资金压力。截至2016 年3 月末，公司在建项目概算总投资为47.49 亿元，资金缺口达17.02 亿元，公司存在一定的资金压力。  公司面临较大的偿债压力。2015 年末，公司资产负债率为40.60%，有息债务达39.17 亿元，规模较大，公司面临较大的偿债压力。  公司存在一定的或有负债风险。截至 2015 年末，公司对外担保总计 13.63 亿元， 占公司净资产的16.81%，公司存在一定的或有负债风险。  抵押资产存在价值波动及集中变现的风险。为本期债券提供抵押担保的国有土地使 用权价值易受土地一级市场的影响，极端情况下能否集中变现并获得预期收益，存 在较大的不确定性。 2 主要财务指标： 项目 2015 年 2014 年 2013 年 总资产（万元） 1,365,218.61 1,336,408.35 1,223,065.68 所有者权益（万元） 810,896.77 778,704.17 765,261.42 资产负债率 40.60% 41.73% 37.43% 有息负债（万元） 391,696.69 393,686.43 331,941.97 流动比率 3.72 4.10 5.26 营业收入（万元） 92,826.28 90,566.54 38,491.46 营业利润（万元）