新兴股票市场有效性及诚实性检验方法和实证分析-.docVIP

　《预测》2001年第1期　　V o l .20,　N o .1　　 　 收稿日期:2000205229 新兴股票市场有效性及诚实性 检验方法和实证分析 张曼,　屠梅曾 (上海交通大学安泰管理学院,上海200052 摘　要:本文介绍了新兴股票市场有效性及诚实性检验方法,通过检验上市公司新发布的公告是否能引起股市交易量的增加和收益率的波动量增加来检验股票市场的有效性及是否存在内部交易的问题。如果在公告发布期间股市没有任何异常变动,市场可能是效率低下的或是存在内部交易。如果进一步分析能够证实在同一公司发布的针对不同持有群体的股票之间,如A 股和B 股或H 股之间,存在滞后的引导关系,则可以基本判定股市存在内部交易。U tpalBhattacharya 已经对墨西哥的Bo lsa M ex icana de V alo res 市场做过类似的研究并且发现该股票市场存在内部交易。本文对中国的股票市场进行研究。结果表明中国股市不存在明显的内部交易,但同时也发现中国股市的A 股和B 股市场之间的联动性较弱,中国股市有效性较差,尤其是B 股市场对市场信息公告的反映很不明显。这些都在一定程度上反映了中国股市作为成长中的股市发展还不成熟,B 股市场的发展尤其需要进一步努力。 关键词:内部交易;事件分析;股票市场 中图分类号:F 830191　　　文献标识码:A 　　　文章编号:100325192(20010120071204 The M ethodology of the I n tegr ity Test of Em erg i ng Stock M arkets and Em p ir ica l Ana lysis ZHANGM an ,TU M e i -zeng (A etna Schoo l of M anagem en t ,Shanghai J iao Tong U n iversity ,Shanghai 200052Ch ina Abstract :T h is paper gives an in troducti on of m ethodo logy fo r testing the in tegrity of em erging stock m arkets .T hat is ,if there is no th ing unu sual abou t vo latility of retu rn s ,vo lum e of trade in the even t w indow ,the stock m arket m ay be have in sider trading .Fu rthermo re ,if there is L ead 2L ag relati on sh i p betw een A 2shares and B o r H shares ,the stock m arket su rely have in sider trad 2ing .U tpal Bhattacharya has u sed th is m ethod in the Bo lsa M ex icana de V alo res and found it had in sider trading .H ere th is m ethod is u sed in Ch ina stock m arket .T h is paper finds there isn’t obvi 2ou s in sider trading in Ch ina stock m arket .Bu t th is paper also finds the relati on sh i p s betw een Ch ina A 2shares and B 2shares are very w eak w h ich show s Ch ina m arket isn’t a very m atu re one ,especial 2ly B 2share m arket’s efficiency is low . Key words :in sider trading ;even t studies ;stock m arket 1　引言 事件分析研究的是经济事件的发生对公司价值的影响。如果在一个股票市场,特定经济公告的发生并不影响公司股票的价值,这可能是由4种原因造成的。(1股票市场对信息做出反映的效率是低下的,即股票价格并不与公司实际价值挂钩。(2公司 并未对与公司价值直接相关的信息做出公告。 (3信息公告是与公司经济价值直接相关的,并且股市对信息公布的反映是高效的,但信息是完全可以预测的。(4股市没有禁止内部交易的措施,如果有也是不完