行业阐述与企业战略研究课件.ppt

需求特质对市场集中度的影响 宿命的根源4 ——需求特质 需求的特质 需求特质对市场集中度的影响 需求特质对周期调整长度的影响 需求特质对市场整合方式的影响 需求特质对市场整合方式的影响 集装箱船公司资产——船+航线+客户？ 卖船还是卖公司？ Too big to fall？ 需求特质分析案例2——经纪券商与纯投行 为什么雷曼倒了，美林还能卖出去？ 需求特质：批发还是零售？忠诚度来自对人的信赖，还是来自帐户转换的麻烦度？ 公司的核心资产是明星投行家？还是历史积累的客户帐户？ 公司遇上麻烦，别的公司挖人还是买业务？ 需求特质与所有制——合伙制还是公司制？ 需求特质与宿命——哪种券商可能有更高的ROE和死亡率？ 巴菲特买股票的原则 有良好的经济属性； ——行业研究 由优秀的人管理； ——公司研究 合理的价格； ——估值计算 目录 行业分析师的工作 行业研究——宿命 公司战略——与宿命的抗争 公司战略——长期高ROE行业的公司战略 象保护眼睛一样， 坚决地保卫、提升和延伸企业的品牌，并通过定价体现 认同感品牌——定位/定价 安全感品牌——价值观的坚守 再投资 ——市场空间与管理层定力 认同感品牌的核心战略 定位——大多数都希望找到在社会阶层中的定位，并通过自身的消费模式证明所属的阶层； 升级——大多数人希望过上比自己有钱的人的生活，哪怕只是表面上； 定价——满足马斯洛高层次需求的产品，往往满足度与成本关系较小，与定价关系较大； 核心战略——品牌定位、品牌提升、品牌定价 安全感品牌的核心战略 与安全感有关的品牌——婴儿用品、医疗服务； 信息对称——信息越不对称，定价能力越强；婴儿车、婴儿奶瓶； 短期来看，宣传可以产生安全感；长期来看，价值观产生安全感； 核心战略——价值观的选择与传承 案例——牛奶公司的价值链、回报率、价值观 再投资——馅饼还是陷阱？ 再投资的边际回报率 市场空间规模 管理层的价值取向 公司战略——长期低ROE行业的公司战略 1、管理〉战略？——《执行》 2、变革行业——“蓝海战略”？ 3、成熟行业——资产配置战略 变革行业——“蓝海战略” 变革行业——“蓝海战略” 陷阱： 超额盈利可以持续吗？ 持续的前提是什么？ 回归行业经济属性——需求的特质 成熟行业——资产配置战略 成熟行业——资产配置战略 陷阱： 1、分散配置就是对的吗？ 2、集中配置就是对的吗？ 3、决定因素——管理层能力、股东特质 战略之外——讨论 连锁型商业模式成功的关键？ 成本竞争行业的成功关键？ 管制型行业的成功关键？ 公司研究=战略+管理 巴菲特买股票的原则 有良好的经济属性； ——行业研究 由优秀的人管理； ——战略+管理 合理的价格； ——估值+价格 行业分析与企业战略研究——框架、案例与讨论 平安证券 郑武 目录 行业研究——宿命 公司战略——与宿命的抗争 行业分析师的工作 行业研究——宿命 2.1 行业的经济属性——宿命 2.2 宿命的根源与变迁 巴菲特买股票的三原则 有良好的经济属性； “我们投资的股票的经济命运决定了我们的命运。” 由优秀的人管理； 合理的价格； 宿命的财务表现——ROE 1、ROE 2、ROE的波动（周期） 3、再投资的ROE 4、警惕高ROE背后的survival bias 5、ROE、毛利与杠杆 宿命的财务表现1——ROE 人生下来就不平等，企业也一样。 宿命的财务表现2——ROE的波动（周期） 中国远洋2008年前三季度盈利197亿，第四季度预计亏损60亿元。 宿命的财务表现3——再投资的ROE 宿命的财务表现4 ——警惕高ROE背后的survival bias 沃尔玛 永乐、大中、国美、苏宁 许多高ROE行业的赢利模式，注定了“一将功成万骨枯” 最能体现研究员眼光的行业？ 宿命的财务表现5 ——ROE、毛利和杠杆 高ROE的两个常见来源——毛利和杠杆 ROE的常见波动原因——毛利和杠杆 可持续高ROE的要求——高毛利； 放大毛利周期波动的选股原则——高杠杆 高ROE的两个常见来源——毛利和杠杆 高毛利率?支持了… 高ROE的两个常见来源——毛利和杠杆 高研发成本?带来了… 高ROE的两个常见来源——毛利和杠杆 高投资回报率 高ROE的两个常见来源——毛利和杠杆 两家公司的ROE都持续提升?但… 高ROE的两个常见