迎接泡沫-2季度投资策略概要.PDFVIP

策略研究 “迎接泡沫”－2季度投资策略概要 2007 年04 月09 日 投资策略/策略周报 指数 周末收盘 一周涨幅 主要内容： 上证180指数 6747 5.83 l 2季度市场判断：冲高、调整。 上证国债指数 112 0.07 l 冲高，上证综指可能冲高到3500以上。1，蜂拥而至的资金对应有限的股 上证综合指数 3324 4.38 票供给，3月客户保证金增加1300亿，而IPO规模只有21亿。4月，预计新发基金 申万300指数 2250 6.97 和扩募基金（3、4个封转开）的募集规模将达到700亿以上，而IPO和再融资规 深证成份指数 9268 8.41 香港国企指数 9860 2.53 模合计不超过500亿。2，投资者结构进一步向个人投资者倾斜。个人投资者持 香港恒生指数 20210 2.06 股比例大幅上升，我们估计其持有市值比例已经从年初的54%上升到60%。风格 香港红筹指数 3492 1.63 指数也清晰地刻画了这一点，低价股指数在短短2个月内超越高价股150%。大量 普通投资者是以买菜的逻辑投资股票。3，令人满意的业绩表面增速。初步估计 全部A股06年净利润增长约35%，而申万重点公司07年1季度的净利润增速估计将 策略研究小组 达到惊人的78%。业绩的大幅上升进一步钝化投资者对估值的敏感度。 陈 李 l 调整，也许5月后能够看到调整。1，股票－资金的天平5月后向股票倾斜， chenli@ 大型股的发售将明显加速。初步估计二季度IPO规模能够达到1200亿，整体融 徐 妍 资规模有望超过1500亿。非流通股压力也慢慢显现。4 月解冻市值850亿（平均 xuyan@ 07PE42倍），5月解冻市值1200亿（平均07PE47倍），6月解冻市值420亿（平 均07PE41倍）。2，严谨的价值型投资者开始认真审视业绩增长持续性。绩差 安 昀 公司的86%净利润增速背后，是主营业务毛利只增长19%，经营性现金流增长 anyun@ 16%。依赖投资收益、财政补贴的增长值得信赖吗？“乌鸡就是乌鸡，凤凰还 研究助理 是凤凰”，投资热点还将回到蓝筹股。3，调控政策的累计效应需要慢慢显现。 周 峰 (8621)×344 l 我们将于4 月13日在重庆举办“大型国企资产重组暨春节宏观策略会”讨 zhoufeng@ 论投资主题涉及的行业、领域、机会与风险，我们将届时与大家分享。透露一 点，我们报告的题目是“一起迎接泡沫”，在市场认识部分，和大家研讨泡沫如 何诞生、持续、可以鼓吹多大多久、如何破灭、如何享受泡沫。 联系人 周 峰 焦点事件 季度2 A股投资概要 (8621)×344 zhoufeng@ 市场表现与估值 申万重点公司07动态PE持平3周 地址：上海市南京东路99号 各类资产价格跟踪 股票贵过转债，转股溢价率越跌越深持续为负 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投