公司债券跟踪评级报告-sse.PDF

公司债券跟踪评级报告 关注 1．乘用车行业整体景气度下滑，公司汽车整 车业务产销量和销售收入大幅下滑，竞争力不足， 业绩受行业整体影响较大。 2 ．公司完成对永康众泰收购后，形成了较大 规模的商誉，若永康众泰未来经营业绩不达预期， 公司商誉将面临减值风险。 3 ．下游经销商因销售困难出现资金紧张的情 况，公司将核心经销商的结算方式由先款后车放 宽至一定比例赊销，导致公司应收账款规模和回 收期限增加，占用公司营运资金。 4 ．公司债务负担重，且债务结构以短期债务 为主，面临较大的集中偿付压力；公司对外担保 规模较大，面临一定的代偿风险。公司对子公司 股权及资产质押比例过高。 5 ．因永康众泰业绩不达预期，公司已将尚未 收到的业绩补偿款确认为营业外收入，永康众泰 原实际控制人补偿款的支付尚存在不确定性。 分析师 唐玉丽 电话：010 邮箱：tangyl@ 刘冰华 电话：010 邮箱：liubh@ 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号 PICC 大厦12 层（100022） Http ：// 铁牛集团有限公司 2 公司债券跟踪评级报告 一、主体概况 铁牛集团有限公司 （以下简称“公司”或“铁牛集团”）前身系浙江铁牛实业有限公司（以下 简称“铁牛实业”），由自然人应建仁、徐美儿共同出资组建，初始注册资本 1,200 万元，实收资 本1,200 万元，其中自然人应建仁出资1,100 万元，自然人徐美儿出资100 万元。此后，经过3 次增 资，铁牛实业于2003 年8 月更名为现名。2016 年，公司收购永康众泰汽车有限公司（以下简称“永 康众泰”）原第一、第二大股东合计51.92%股权，收购完成后公司拥有永康众泰56.83%的股权，成 为永康众泰实际控制人，并将永康众泰纳入合并范围；2017 年，公司控股上市子公司黄山金马股份 有限公司（以下简称“金马股份”）以发行股份的方式购买铁牛集团等交易对方合计持有的永康众 泰100%股权，金马股份名称变更为“安徽众泰汽车股份有限公司”（以下简称“众泰汽车”），同 时股票简称变更为“众泰汽车”，股票代码仍为：000980.SZ；众泰汽车更名为众泰汽车股份有限公 司。2017 年7 月，众泰汽车非公开发行股票募集资金净额 19.13 亿元。2017 年 10 月，公司新增注 册资本8 亿元，公司注册资本增至 16.68 亿元。截至2019 年3 月底，公司注册资本16.68 亿元，实 际控制人为应建仁先生，股权结构如下图所示。 图1 截至2019 年3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 截至2018 年底，公司持有子公司股权质押比例较高，具体情况见下表。 表1 公司及子公司股权质押比例情况（单位：万股、%） 对子公司 质押部分占其持 质押人名称 子公司名称 质押股数 持股比例 有股数的比例 铁牛集团有限公司 众泰汽车股份有限公司 38.78 64,784.91 82.40 黄山金马集团有限公司 众泰汽车股份有限公司 5.21 10,400.00 98.52 安徽铜峰电子集团有限公司 安徽铜峰电子股份有限公司 16.76 8,850.00 93.59 铁牛集团有限公司