公司治理所有权结构与公司理财教学文稿.pptVIP

管理者行为与公司价值最大化 以企业价值最大化为理财目标，旨在通过科学的管理活动提高企业的价值，并最终实现各类企业投资者财富的最大化。 科学的财务管理的目的是要利用各种手段，缓解投资者与管理者之间的代理冲突，谋求企业价值、投资者财富与管理者报酬之间的协调和共进。 公司治理的两个极端 对公司管理层实施严格的管制。这样可以最大限度地在管理中体现股东的意志，但治理成本太高，忽略了管理层的存在价值； 完全以股权价值的变化来衡量管理层的绩效。比如，股票价格越高，表明管理层的工作绩效越高，对管理层的激励也应当越多。这时的代理成本很低，但将很难雇用到高质量的管理人员。这种方式的利用逐渐增加。 合理的公司治理应当存在于以上两个极端之间。 玛丽·奥沙利文 “研究公司治理的金融经济学家的主要任务是，寻找有助于减轻股东与管理者之间代理冲突问题的机制。” 我国国有企业代理问题 我国国有企业代理问题的主要成因有: 1、所有者和债权人对经营者的约束不足； 2、企业内部监督机制不善； 3、企业经营者缺乏外来竞争； 4、严重的信息封闭。 解决代理冲突的最重要方法之一就是给予高层管理人员一些股份，比如股票期权，来鼓励管理人员提高上市公司的业绩，提高股市，提高对股东的回报。 我国企业中，存在严重的“内部人控制”问题，主要原因就在于出资者财务约束弱化。 董事会对经理人的任命往往由政府职能来代替，从而淡化了经理人员的责任感和风险意识。 董事长和总经理的权责混淆交叉，导致董事会对于总经理的约束软化。 与公司治理紧密相关的理财问题 理财目标问题：欧洲的相关者财富最大化与传统的股东财富最大化之间的冲突 代理冲突、代理成本问题 财务决策标准问题：比如折现现金流量模型的使用、净现值法则问题 公司绩效的评价问题 管理人员尤其是管理高层的绩效评价及其相应的薪金设计问题 * * 公司治理、所有权结构与公司理财 理财学教授 汪平博士 公司治理：一个热点问题 怎样理解公司治理？美国的公司治理有效吗？我国的公司治理现状又如何？ 管理者应该代表谁的利益？ CEO的薪酬如何确定？ 公司是否有必要“贿赂”CEO以使管理上的机会主义最小化？ 期权在公司的补偿激励机制中是否起着重要的作用？期权是一种交易费用吗？ 董事会代表谁的利益？他们能否有效的完成他们的工作？ 在公司的治理机制中，机构投资者起着什么样的作用？他们重要吗？ 在规范管理者的自主决策方面，所有者是否需要积极地参与公司治理？ 什么是公司治理？ 公司治理，Corporate Governance,又称公司治理结构，法人治理结构等 用以协调企业内部不同利害关系者之间的利益差别和行为 要解决的一个基本问题就是代理问题，即经营者可能会偏离或损害出资人的利益去追求自身利益。 以股东利益为核心的公司治理 Shleifer与Vishny（1997）： 公司治理“就是安排各种手段，以便那些公司资金的提供者可以以此保证他们自己能够获得投资收益。” Tirole（2000）： “公司治理的标准定义是对股东利益的保护。” 英国董事协会：《董事会标准：改善你的董事会效果》 利益相关者就是“与公司存在适当的利益关系，影响公司的运营及公司目标的实现，且与股东相区别的个人或团体。除公司受到特别法律保护的债权人之外，这些团体还包括雇员、供应商、顾客、竞争者、规章制定者、当地社区、分析师、银行、游说者、压力集团、媒体、商业协会、欧盟、国家和当地政府，以及（适宜的）股票交易所等” 。 麦克尔·詹森教授 利益相关者理论不应当被认为是股东财富最大化理论的有力的对手，因为它不能够提供一个对公司目标或者目标机制的完整的论述。 公司财务管理必须有一个极其明确的、单一的理财目标，因为，多目标就等于无目标；而没有目标的财务管理是毫无意义的。 卡普兰教授 “建立在增加股东价值基础上的美国式制度，连同债务和股本的广泛拥有，以及开放的公司控制权市场，似乎与下列结果紧密联系在一起：更高的生活水准，更高的整体生产率和竞争力，运作更完善的股权市场。一些国家的经济制度不是立足于增加股东价值，如果它们给予投资者的资本回报低于经济制度不同的国家，就会随着资本市场的持续全球化，陷入资本短缺状态，在全球竞争中越来越落后。由于资本的流动性日益增强，以价值为基础的制度更加显示了其重要性 ” 公司治理研究：法律、管理、金融 1992年，美国法律协会（ALI） 发表了《公司治理原理——分析与劝戒》（Principles of Corporate Governance: Analysis and Recommendations）,自此之后，公司治理问题受到了企业界和学界的高度关注。 法律（比如公司法）、管理与金融是公司治