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以企业价值最大化为理想的财务管理目标 关于财务管理目标问题，其中有代表性的观点有：利润最大化、股东财富最大化、企业 价值最大化和利益相关者财富最大化。 利润最大化： 利润最大化目标认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加 得越多，越接近企业的目标。其存在以下缺点： 1.没有明确利润最大化中利润的概念，这就给企业管理当局提供了进行利润操纵的空间。 2.不符合货币时间价值的理财原则，它没有考虑利润的取得时间，不符合现代企业“时间就 是价值”的理财理念。 3.不符合风险——报酬均衡的理财原则。它没有考虑利润和所承担风险的关系，增大了企业 的经营风险和财务风险。 4.没有考虑利润取得与投入资本额的关系。该利润是绝对指标，不能真正衡量企业经营业绩 的优劣，也不利于本企业在同行业中竞争优势的确立。 股东财富最大化： 股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东创造最多的财富，实现企业财务管 理目标。虽具有积极的意义但存在如下不足： 1.适用范围存在限制。 该目标只适用于上市公司，不适用于非上市公司，因此不具有普遍的代表性。 2.不符合可控性原则。 股票价格的高低受各种因素的影响，如国家政策的调整、国内外经济形势的变化、股民 的心理等，这些因素对企业管理当局而言是不可能完全加以控制的。 3.不符合理财主体假设。 理财主体假设认为，企业的财务管理工作应限制在每一个经营上和财务上具有独立性的 单位组织内，而股东财富最大化将股东这一理财主体与企业这一理财主体相混同，不符合理 财主体假设。 4.不符合证券市场的发展。 股东财富最大化片面强调站在股东立场的资本市场的重要，不利于证券市场的全面发展。 5.?它强调的更多的是股东利益，而其他相关者的利益重视不够。 企业价值最大化： 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑货币 的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。 该目标的一个显著特点就是全面地考虑到了企业利益相关者和社会责任对企业财务管理目 标的影响，将企业价值最大化作为财务管理的目标，其理由在于： 1、 这一目标考虑了取得报酬的时间。 2、 它科学的考虑了风险与报酬的联系，更强调风险与报酬的均衡。 3、 这一目标能克服企业追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业价值， 预期未来的利润对企业价值所起的作用更大。 其缺点在于： 1.企业价值计量方面存在问题。 2.不易为管理当局理解和掌握。 3.没有考虑股权资本成本。 利益相关者财富最大化： 利益相关者财富最大化认为：现代企业是一个由多个利益相关者组成的集合体，财务管 理是正确组织财务活动、妥善处理财务关系的一项经济管理工作，财务管理目标应从更广泛、 更长远的角度来找到一个更为合适的理财目标，这就是利益相关者财富最大化。但此观点也 有明显的缺点： 1.企业在特定的经营时期，几乎不可能使利益相关者财富最大化，只能做到其协调化。 2.所设计的计量指标中销售收入、产品市场占有率是企业的经营指标，已超出了财务管理自 身的范畴。 上述几种财务管理目标都有其缺陷和不足，总体来看，比较理想的财务管理目标是企业 价值最大化和利益相关者财富最大化。 现就这两者比较来分析： 一个企业的利益相关者群体中，股东要求分得更多的红利，员工要求提高薪酬待遇和福 利，顾客要求企业以低廉的价格提供能为其带来高满意度的产品和服务，供应商要求与企业 建立长期的供货关系以降低风险并且企业的购买价格不要压得太低，政府希望企业能够解决 社会的就业问题并增加税收收入，企业所在社区希望企业能够为社区带来高就业率、主动维 护社区生态环境、与社区发展和谐共处。 可以看到，不同利益团体的利益要求中存在着大量的矛盾。在众多的矛盾中，企业决策 者衡量利益相关者财富量大化这一缺乏定量性的目标的过程存在很大的模糊性，从而很可能 导致决策的随意性和操纵性。这样会使目标本应具有的作用被彻底否决，有目标等于没目标， 增大了企业管理者决策的随意性和主观性，在一定程度上可能助长公司制企业中存在的人 “内部人控制”问题。目标的模糊性可能导致事与愿违的结果，最终损害利益相关者的利益。 相较于利益相关者财富最大化，企业价值最大化是一个独立的法人实体，在承认独立法 人人格的基础上，企业只涉及公司这一唯一的决策对象，避免了决策考虑对象多样化导致决 策目标分散化和模糊化。 其次，企业价值最大化将财务管理的主体锁定为企业，从而明确了财务管理的目标，使 其具有可操作性。 另外，企业价值最大化根据求同存异的原则，将利益相关者之间的一致性提练出来，具 有内在统一性，从而保证了目标的可实现性和可操作性。 古人云：皮之不存，毛将焉附？利益相关者价值最大化和企业价值最大化的关系也正如 皮与毛的