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企业融资渠道及其资本成本计算方式分析 　　摘要：随着我国经济体制的不断改革发展，资 本市场也迎来了发展的春天，企业的融资渠道也逐渐 多了起来，但是不同的融资渠道其资本成本计算方式 也不一样，资金获取的难易程度也不一样。这就要求 企业在融资时需将税收等因素进行综合考虑，进而形 成适合企业自身需求的最佳资本结构。本文分析了各 类融资来源和特征，进一步指出各类融资成本的计算 方式，为企业融资提供参考。 　　关键词：企业；融资渠道；成本计算 　　一、融资的方式和特征 　　（一）财税融资 　　财政补贴和税收优惠是政府财税的融资来源。财 政补贴分为有偿补贴和无偿补贴两种，有偿补贴又包 括低息贷款和参政资金参股，无偿补贴包括财政补助、 科技补助以及政府奖励等，其在一定程度上帮助企业 提高了利润空间，增加了企业的资本权益。而有偿的 财政补贴中包含部分无偿补贴，可以将低息贷款理解 成部分贷款利息的无偿补贴，通过财政参股便是政府 将部分收益转给了政府，这也是一种无偿补贴。 　　（二）债务融资 　　债务融资包括银行借贷、明见借贷、发行债券、 贸易融资以及对供应商的预付款、对客户的预收款和 内部各种集资款等。债务的融资来源较为广泛，融资 渠道包括直接融资和间接融资，直接融资又包括债券 市场、民间借贷、融资租赁、供应商、客户以及内部 员工等多种渠道，间接融资主要以银行等金融机构为 渠道。 　　其中，从客户和经营商处获取的资金在经营融资 范畴之内。 　　商业信用融资、贸易融资以及通过物流银行的融 资都属于经营融资。商业信用融资是指在商品交易的 过程中出现延期交货而产生预收货款，进而形成借贷 关系进行融资，是企业短期融资的一种；贸易融资指 的是企业运用一定的贸易手段和金融方式使现金流量 增加的融资方式；物流银行融资是通过质押贷款，实 现供应链上的融资。 　　（三）股权融资 　　股权融资主要来源于对内融资和对外融资。对内 融资是指理论累积和计提折旧；对外融资是指吸引风 险投资及资本市场发行的股票融资，股票又分为优先 股和普通股。股权融资的优点在于不必还本付息，但 是具有一定的风险性且发行费用较高。 　　二、各类融资成本的计算方式 　　（一）一般公式的计算 　　在具体计算方面资金成本的计算方式一般通过成 本率进行计算，表达公式为：资金成本率=资金占用费 /（筹资总额-筹资费用）*100%。那么如何解释这一公 式呢？为何将筹资费用作为分母的减扣项而不将其作 为分子的加项呢？从理论上来讲也可将其作为分子的 加项，但在实践中将其作为分母减项会更加精准，原 因如下：资金成本就是预计付现成本，在筹资时它的 费用已经在事前作为一次性费用支付过了，在资金使 用期间无需进行预计维持付现；其次在对分母减扣筹 资费用后便形成了筹资净额，在使用资金时，企业利 用的也是净额资金而不是总额。根据配比原则，使用 费用才能和筹资净额配比；另外从出让资金的投资者 角度分析，资金成本与投资报酬有决定性关联，而投 资报酬主要是其在投资期间获取的收益，由此可见， 投资者的收益并不是筹资费用，所以将其作为分子计 入投资报酬还是不合情理。 　　（二）债券成本计算 　　债券成本计算包括两种方式，一种是直接法，一 种是间接法。直接法是通过预测计算所涉及的项目， 进一步确定成本。在计算过程中，可采用名义利率法 和实际利率法，实际利率法更为准确。 　　比如：某公司在筹资前通过对市场预测，想要发 行面值为?1000?元、票面利率为?12%、还本期限为?30 年、债关为半年付息一次。如果成本发行率为?1%（即 发行一张付费?10?元），税率是?33%，计算此债券的筹 资成本率： 　　名义利率法：负债成本率=12%*（1-33%）=8.04% 　　实际利率法：在将筹资费用和溢折价等因素综合 考虑的情况下，先计算出实际利率，公式为： 　　计算出实际利率为?k=12.12%，税后成本率为： 　　债券成本率=12.12%*（1-33%）=8.12% 　　间接法则是指将要发行债券的企业通过银行等金 融组织机构或投资公司，分析市场上所发行债券的信 用等级和成本债息率。通常情况下，等级越低?t?成本 越高。这种计算方式虽然简单方便，但是却很难保证 数据的精准性。 　　（三）普通股成本计算 　　1.股利折现法：将未来所期望的股利收益折成现 值，然后确定成本率。站在投资者角度分析，股票投 资价值便是各年股利收益，记做?D，将每年收益递增 率记做?g，计算折现值。所以只有股票的收益值低于 购买股票时的成本才可获得利润。公式为： 　　2.风险收益调整法：投资总收益=风险收益贴水率 +无风险收益 　　可以分为两种表现方法：一种是对股票-债券收 益进行调整，这种方式包括两个变量，税前债券成本 （Rd），公司历史股票与债券成本间的差别（Re