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项目投资决策评价指标的应用与比较分析探讨 　　【摘?要】无论对于政府投资还是企业投资而言，资 本性项目投资均具有投资内容独特、投资数额多、影响时间 长、变现能力差和投资风险大的特点。这也决定了项目投资 决策的重要，如何取舍，要通过评价指标进行测算，保证企 业的项目投资决策不失误。为此，文章对项目投资决策评价 指标的应用与比较展开了分析，以供广大同仁参考借鉴。 　　【关键词】项目投资决策；评价指标；应用比较 　　引言 　　当前项目投资决策评价多从财务的角度出发，分析得出 各种财务支持指标，从而判断项目的可行性，但深入研究不 难发现单纯的财务指标评价过程存在众多难点和困境。因此， 优化项目投资决策评价指标具有非常重要的意义。 　　1.资本项目投资决策指标比较分析 　　投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行 性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。从财务评 价的角度分析，投资决策评价指标主要包括投资利润率、静 态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。 前两个指标是非折现指标，在计算过程中不考虑资金时间价 值因素，而后四个指标是折现指标，在指标计算过程中充分 考虑和利用了资金时间价值。从非折现指标向折现指标的过 渡也反映了投资者对资金价值和风险成本的进一步认识和 关注。 　　非折现评价指标具有计算简单、含义清晰等优点，但没 有考虑时间价值，从而可能导致决策失败。静态投资回收期 指标较清楚地反映了项目投资回收的时间，但不能说明投资 回收后的收益情况。投资利润率指标虽然考虑了项目所能创 造的全部收益，但却无法弥补由于没有考虑时间价值所带来 的问题，因而仍然可能造成决策失败。当非折现评价指标的 评价结论和折现评价指标的评价结论发生矛盾时，应以折现 评价指标的评价结论为准，这是因为货币时间价值常常是影 响投资者进行投资决策的重要因素。净现值是一个非常重要 的项目投资评价指标，是项目计算期内各年现金净流量的现 值和与投资现值之间的差额，它以现金流量的形式反映投资 所得与投资的关系：当净现值大于零时，意味着投资所得大 于投资，该项目具有可取性；当净现值小于零时，意味着投 资所得小于投资，该项目则不具有可取性。净现值的计算过 程实际就是现金流量的计算及时间价值的计算过程。净现值 的大小取决于折现率的大小，其含义也取决于折现率的规定： 如果以投资项目的资本成本作为折现率，则净现值表示按现 值计算的该项目的全部收益（损失）；如果以投资项目的机 会成本作为折现率，则净现值表示按现值计算的该项目比已 放弃方案多获得的收益；如果以行业平均资金收益率作为折 现率，则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水 平多获得的收益。实际工作中，可以根据不同阶段采用不同 的折现率，对项目建设期间的现金流量按贷款利率作为折现 率，而对经营期的现金流量则按社会平均资金收益率作为折 现率，分段计算。净现值率实际是将净现值与投资的现值进 行比较，以现值形式反映投资所得与投资的对比关系，从而 在一定程度上弥补了净现值在投资额不同时不能正确决策 的缺点。获利指数是以相对数形式将项目计算期内各年现金 净流量的现值和与投资现值进行比较，而净现值则是以绝对 数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现 值进行比较。基于财务分析的角度而言，考虑了时间价值和 相关风险因素项目投资评价指标已经能够较好地反映一个 项目的投资价值，在实际运用中，财务分析指标常常会遇到 较多的问题。 　　2?.项目投资决策指标运用现状分析 　　投资项目财务评价需要在国家现行税制和价格体系条 件下，计算项目范围内的效益和用度，从而分析项目的盈利 能力、清偿能力，以考察项目在财务上的可行性。当前，政 府和企业在进行投资项目财务评价时主要依据国家计委和 建设部联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》。随着 经济形势的发展，项目投资环境发生了很大的变化，财务评 价体系在运用的过程中逐渐暴露出了较多的不足。 　　首先，动态折现指标的计算过程存在商榷余地。财务评 价的动态指标因采用贴现技术而使项目财务评价更具科学 性，但在计算项目的净现值时，常假设该项目的未来现金流 量是在项目计算期的期初或期末发生，这使得未来现金流量 偏离预期。由于在一般情况下，一个投进使用并正常运转的 项目未来现金流量是受多种因素共同作用的，并不只是在年 初或年末发生，而是会时时发生，对时时发生的现金流量以 假设的发生时点计算现值，是有失偏颇的。项目计算期的贴 现率应与投资项目的资本成本相适应，从而计算的净现值只 要大于零，该方案理论上就应该是可行的。但我国投资项目 计算期的贴现率是由国家国家计划委员会和建设部组织测 定、发布并定期调整，与投资项目本身的资金成本相脱节， 造成决策的短期行为。 　　然后，项目投资风险分析缺乏