资本市场线与证券市场线的区别.docxVIP

资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital?Asset?Pricing?Model，CAPM) CAPM?模型的提出 　　CAPM?是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(William?Sharpe)?与?1970?年在他的著作《 投资 组合理论与资本市场》中提出的。他指出在这个模型中，个人投资者面临着两种风险： 　　系统性风险（Systematic?Risk)：指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、 经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。 　　非系统性风险（Unsystematic?Risk）：也被称做为特殊风险（Unique?risk?或 Idiosyncratic?risk），这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除 的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不 随市场的变化而变化的。 　　现代投资组合理论（Modern?portfolio?theory)指出特殊风险是可以通过分散投资 （Diversification）来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散 投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。 　　资本资产定价模型的目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡时，证券要 求报酬率与证券的市场风险(系统性风险)间的线性关系。市场风险系数是用?β?值来衡量.资本资 产(资本资产)指股票，债券等有价证券。CAPM?所考虑的是不可分散的风险(市场风险)对证券要 求报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分散可分散的风险(公司特有风险)， 故此时只有无法分散的风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可以获得风险 贴水。 资本资产定价模型公式 　　夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected?Return)的公式如下： 　　 　　其中， ( Risk? free? rate),是无风险回报率， 　　 是证券的?Beta?系数， 　　 是市场期望回报率?(Expected?Market?Return)， 　　 是股票市场溢价?(Equity?Market?Premium). 　　CAPM?公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是?10?年期的美国 政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获 得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity?market?premium）就等于市场期望回报率减去无 风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个???系数的乘积。 资本资产定价模型的假设 　　CAPM?是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中： 　　1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可 以认为效用为收益率的函数。 　　2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。 　　3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。 　　4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。 　　5、投资者都遵守主宰原则(Dominance?rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券； 同一收益率水平下，选择风险较低的证券。 　　CAPM?的附加假设条件： 　　6、可以在无风险折现率?R?的水平下无限制地借入或贷出资金。 　　7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。 　　8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 　　9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。 　　10、买卖证券时没有税负及交易成本。 　　11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 　　12、不存在通货膨胀，且折现率不变。 　　13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的 预期值。 　　上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的 投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨 擦阻碍投资。 资本资产定价模型的优缺点 　　优点 　　CAPM?最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素： 无 风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。 　　CAPM?的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种 竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解 决投资决策中的一般性问题。 　　局限性 　　当然，CAPM?也不是尽善尽美的，它本身存在着一定的局限性