中环环保-投资价值分析报告-环境治理综合服务商.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 公用事业 | 环保 强烈推荐-A （首次） 中环环保300692.SZ 目标估值：16-17 元 当前股价：11.8 元 稳步成长的环境治理综合服务商 2019 年12 月02 日 基础数据 中环环保自上市以来一直是稳健发展的区域性城市污水处理和工业废水处理的 上证综指 2872 综合服务商，深耕安徽和山东等市场，行业影响力逐年提升。2018 年通过并购 总股本（万股） 16001 向固废处理领域拓展产业链，今年规模订单增速快速提升，同时连续利用资本市 已上市流通股（万股） 9701 总市值（亿元） 19 场融资工具募资，业绩即将进入加速期，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 流通市值（亿元） 11 每股净资产（MRQ ） 5.3 ❑ 稳步成长的环境治理综合服务商，近年来收入业绩快速增长。中环环保是华 ROE （TTM ） 9.5 东区域优秀的城市污水处理和工业废水治理整体解决方案综合服务商，自成 资产负债率 60.5% 立以来，一直深耕安徽和山东市场，专注于从事污水处理相关业务，提供污 主要股东 张伯中 主要股东持股比例 21.56% 水处理服务和环境工程服务。目前，公司已在市政污水处理、医疗废水、高 浓度有机废水等领域均取得了较好的成果，并向水生态修复、垃圾焚烧发电 股价表现 等相关业务延伸，目标为打造全国性环境综合解决方案的服务商。公司近几 % 1m 6m 12m 年营业收入和利润快速增长，运营业务发展稳健，工程业务增速明显，发展 绝对表现 -12 -3 -19 相对表现 -10 -7 -41 势头愈发显化； (%) 中环环保 沪深300 ❑ 水处理+ 固废污染治理：业务发展两条线，保障可持续快增长。公司目前主要 30 20 收入来源为水处理业务，2018 年进入固废处理领域，为未来双主业格局打下 10 基础。公司目前战略为迅速扩大传统主业水处理业务，同时稳步发展固废处 0 理业务，今年以来新增多笔规模订单，示范效应明显，已经逐步进入快速发 -10 -20 展的业绩释放期，充足的在手订单将有力支持未来业绩的高速增长。 -30 Dec/18 Mar/19 Jul/19 Nov/19 ❑ 内生研究+产学研合作：技术创新两条线，明确科技引领路线。公司目前在生 资料来源：贝格数据、招商证券 活污水、工业废水、水生态修复和污泥处理领域均拥有核心技术储备和专利 相关报告 成果，同时积极开展产学研合作，技术成果广泛应用于各个示范项目中，有 力支撑了近几年公司业务的快速成长。公司的发展始终坚持科技引领路线， 重视技术创新，充足的技术储备和研发潜力将进一步夯实公司的竞争优势。 ❑ 融资渠道+外延并购：资本运作两条线，实现资本助力目标。公司自2017 年 上市以来，不断拓展资本市场融资渠道，借助资本的力量实现业绩快速增长。 2019 年6 月公开发行2.9 亿可转债，10 月发布5.5 亿元的定增预案，用于在 手PPP 项目和垃圾焚烧发电项目的建设投资，目前公司资产负债率水平较低， 在手现金充足。除内生增长外，公司还通过外延并购不断拓展业务布局，近 几年陆续收购市政水务类项目，并通过并购进入垃圾焚烧处理领域，预计未