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对开放式基金基金经理人择时选股能力的实证分析 陈鹏委?1 郑煜?2 （西南财经大学统计学院?610074） [摘 要]本文选择了?14?家我国最先成立的开放式基金公司，以?2003-4-1?到 2006-6-30?三年多的时间作为考察期，通过建立条件?T-M?模型，采用?SURE?估计 方法，选取央行票据发行利率作为无风险利率，分别分析了整个阶段和分阶段 的基金经理人的择时选股能力。研究结果表明开放式基金经理人的投资理念并 不成熟，大部分的基金经理表现出了一定的选股能力，并且在熊市期间和牛市 期间保持了稳定，但没有任何的充分的证据能够反应基金经理人具有市场时机 的把握能力。本文选取了上证指数作为信息变量，它的反应系数也表明基金经 理人对市场信息的反应缺乏准确性，需要进一步改善其市场投资行为，这一点 将随着我国基金行业的不断发展而得到改善。 [关键词]　开放式基金　条件?T-M?模型　SURE　择时选股能力 A?study?of?fund?managers’?ability?of?security?selecting?and market?timing?of?Open-end?fund Chen?Pengwei Zheng?Yu (Statitics?school?of?South?West?University?of?Finance?and?Economics) Abstract:?This?paper?choose?the?fist?fifteen?Open-end?fund?corporations?built?up?in our?country?to?study?the?fund?managers’?ability?of?security?selecting?and?market timing?during?the?2003?to?2006.?The?paper?uses?the?model?of?conditional?T-M?and?the estimation?methods?of?SURE,?and?makes?the?yield?to?maturity?of?central?bank?bond?as the?risk-free?rate.?The?study?result?shows?that?the?investment?conception?of?Open-end fund?managers?are?not?so?mature,?and?most?of?them?show?a?certain?ability?of?security selecting?and?keep?stability?in?both?bull?market?and?bear?market.?But?there?is?no obvious?evidence?to?prove?that?the?Open-end?fund?managers?have?the?ability?of security?selecting?and?market?timing.?This?paper?selects?the?Shanghai?A?Share?Index as?the?information?variable,?the?response?coefficient?of?which?also?shows?that?the?the fund?managers’?response?to?the?market?information?are?lack?of?veracity，and?the investment?activities?need?to?be?improved?with?the?development?of?fund?market. Key?words:?Open-end?fund Conditional?T-M?model SURE Security selecting?and?Market?timing?ability 1?陈鹏委（1984.9－），福建莆田人，西南财经大学统计学院?2005?级硕士研究生，研究方向：金融市场计 量，联系方式ruofei39@163.com。 2?郑煜（1981.10－），甘肃兰州人，西南财经大学统计学院?2005?级硕士研究生，研究方向：金融市场计量 联系方式Bingjing_1981@163.com。 1 一、引 言 自?1998?年第一支基金问世，证券投资基金作为我国金融市场的新兴投资工 具，其行为特征和业绩状况成为影响整个市场走势的重要因素之一，受到各管 理层、研究人员和投资者的关注。证券投资基金可以分为封闭式基金和开放式 基金，开放式基金起步较晚，20