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汽车行业投资分析 报告 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、2013年汽车行业总揽：技术升级和需求分化带来投资机遇 4 1、2012年汽车行业发展回顾 4 2、汽车普及需求巨大，销量增速继续回升 6 3、行业盈利能力向好，板块估值安全 8 4、2013年汽车行业的投资选择 10 二、重卡：换车+标准切换，需求将集中释放 10 1、销量持续低迷，行业库存回到低位 10 2、基建投资回暖，换车+提前购买使需求集中释放 12 3、国四标准实施，燃油喷射与后处理市场将释放 15 4、重卡主要企业 16 （1）潍柴动力：重卡动力总成领域的王者 16 （2）中国重汽：与曼联手，再创辉煌 17 （3）威孚高科：技术垄断使公司成为国四最大受益者 17 （4）银轮股份：后处理市场带来发展机遇 18 三、乘用车：竞争加剧，细分领域找增长 19 1、新增+换车需求叠加，2013年乘用车消费景气回归 19 2、需求分化持续，产能利用率逐渐回升 22 3、豪华品牌下探，中高端车型承压较大 24 4、乘用车主要企业 25 （1）长城汽车：空间广阔的优质自主品牌 26 （2）长安汽车：微车传统霸主，受益政策明显 26 四、零部件：公司分化严重，积极寻找成长股 27 1、下游需求向好，零部件景气回升 28 2、技术进步，打开国内外高端市场 29 3、技术扩张，跨领域拓展成长空间 31 4、汽车零部件主要企业 32 （1）云意电气：长期高增长的自主汽车电子公司 32 （2）中原内配：世界级气缸套供应商 33 五、客车：出口+校车，行业需求景气延续 34 1、居民出行需求释放支撑客车市场需求稳定 34 2、出口+校车拓展客车成长空间 36 3、产品高端化+份额扩张，龙头公司保持高盈利 38 4、客车主要企业 39 （1）宇通客车：大中客龙头，扩张步伐在继续 39 一、2013年汽车行业总揽：技术升级和需求分化带来投资机遇 1、2012年汽车行业发展回顾 汽车消费逐渐复苏，预计全年增长4%左右。11年汽车行业利空较多，增速大幅回调。12年负面因素影响逐渐减弱，终端需求拉动行业增速触底回升。1季度因春节扰动和卡车需求低迷，行业销量下滑3.9%；2季度乘用车需求快速复苏，卡车下滑收窄，行业销量增长10%；3季度前两月增长稳定，9月因日系车受冲击，拖累行业销量略微下滑，3季度整体增长约4.4%；10月行业增速恢复到5.3%，显示终端需求充足，11-12月销量增长有望持续向好。预计4季度销量增长6%，全年增长4%左右。 细分行业分化明显，乘用车复苏向好，客车增长放缓，卡车下滑收窄。乘用车终端需求复苏稳定，月销量增速持续好于11年，行业向好趋势明显，预计全年增长8%左右。客车销量增长放缓，卧铺客车等细分领域萎缩，增长依赖出口和校车拉动，上半年实现小幅增长，下半年因高基数增长压力较大。卡车因投资放缓需求不振，销售持续低迷，下半年无明显改善，增速下滑幅度因基数减小而收窄。 汽车销量增速放缓，行业盈利分化明显，仅乘用车板块表现略好于大盘。自年初以来，沪深300下滑9.23%，上证综指下滑10.27%，深证成指下滑11.94%，申万乘用车下滑7.39%，申万载货车下滑15.95%，申万载客车下滑14.52%，申万零部件下滑18.33%。汽车各子版块仅乘用车表现略好于大盘。 2、汽车普及需求巨大，销量增速继续回升 我国经济快速发展，国民财富迅速积累。改革开放三十年来，我国经济持续快速发展，GDP总量跃居世界第二位，经济的高速发展使国民财富迅速积累。十八大提出目标：2020年GDP和人均收入相比2010年翻一番，显示政府将致力我国经济继续稳定增长，国民财富再上一层楼。国民财富的增长，将推动消费结构持续升级，支撑汽车产业长期稳定发展。 人均保有量较低，汽车消费需求巨大。截止11年底，我国千人汽车保有量仅70辆，不但远低于美日欧等发达国家千人保有量，甚至距离世界平均千人保有量140辆也有较大距离。而我国人均GDP已超4000美元，正是居民汽车消费需求快速增长阶段，汽车普及率与居民收入的不匹配，让我们坚信我国汽车，特别是乘用车仍将保持快速发展。 经济稳定增长和汽车低普及率，是汽车消费的坚固基础。参考日本与韩国汽车发展史，人均GDP由3,000美元上升到10,000美元的过程，是汽车销量快速增长时期，千人汽车保有量从50辆/千人迅速提升到200辆/千人。11年我国人均GDP约5,400美元，千人汽车保有量70辆/千人，类似1966年的日本和1990年的韩国，我国汽