保险行业系列调研和分析报告之联合健康集团，高增长与高盈利的健康险龙头.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 保险 ＃title ＃ 联合健康集团：高增长与高盈利的健康险龙头 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 保险行业他山之石系列一 investS ＃createTime1 ＃ uggesti 2019 年8 月2 日 行 onChan 投资要点 ＃relatedReport ＃ 业 相关报告 ge ＃ —— ＃summary ＃  联合健康集团是美国的健康险龙头，ROE 长期高于同业，市场亦给予其较高且不 深 《兴证金融组——非银周报 断提升的估值，使公司从2008 年末至2018 年末的十年间股价涨幅超过 10 倍。因 度 （190722—190728）：保险行业 此，我们选取联合健康集团作为保险行业他山之石系列的第一篇，结合美国医疗 研 持续严监管,科创板推出为券商 体系，重点分析其业务模式和探究其高盈利能力。 贡献增量》 2019-07-28 究  两大业务板块相互协同，使联合健康集团高速增长且保持强盈利能力，旗下PBM 报 《兴证金融组——非银周报 业务的控费能力是盈利的核心。联合健康集团主要分为两大业务板块，分别是 （190715—190721）：上市险企 告 6 月保费整体有所好转，密切关 UnitedHealthcare(健康险业务)与 Optum （健康服务业务）。UnitedHealthcare 业务 注科创板动态》 2019-07-21 主要负责给客户提供各种健康保险，同时可以将客户引流至Optum 业务。公司健 康险业务增速较高，主要为公共医疗保障相关业务的高增长，从 2010 年至2018 年收入年化复合增速为9.5% ，营业利润率基本保持在5%以上。Optum 业务分为 ＃emailAuthor ＃ OptumHealth 、OptumInsight 和OptumRX 三大板块，在后端为健康保险公司提供 健康服务、系统和控费等支持，同时也可以对外独立获客，创造额外的利润增长 点，从 2010 年至2018 年 Optum 业务的收入复合增速高达20% ，营业利润率由 4.8%逐渐上升至8.1%。Optum 业务中，OptumRX 运营的PBM 业务是集团实现强 盈利能力的核心，OptumRX 依靠集团的客户资源能够与医院、药房等机构形成有 assAuthor 效的合作，提前介入诊疗行为并控制药品价格来控制集团赔付成本，使集团能够