第十章 基金业绩评价.pptVIP

第十章 基金业绩评价;本章主要是对基金业绩评价概述、绝对收益与相对收益、业绩归因和基金业绩评价方法四个方面进行介绍 重点和难点是收益率的计算方法;一、基金业绩评价的意义 （一）基金业绩评价的原因 （１）对于个人投资者：投资业绩的好坏可能会决定他们是否有足够的钱来支付大额开支，如子女教育、旅游等。 （２）对于储备养老金的参与者：投资业绩的好坏可能会决定其能否有舒适的退休生活。 （３）对于基金公司：想要提高其投资管理能力，必须测算和理解基金经理的业绩。;（二）基金业绩评价的意义 只有通过完备的投资业绩评估，投资者才可以有足够的信息来了解自己的投资状况；投资者可以决定是否继续使用现有的投资经理。基金管理公司可以决定一个基金经理是否可以管理更多的基金，可以分配更多的资源或是需要被替换。;1;一、绝对收益 绝对收益是证券或投资组合在一定时间区间内所获得的回报，测量的是证券或投资组合的增值或贬值，常常用百分比来表示收益率。 基金的绝对收益计算是基金业绩评价的第一步。 与相对收益不同，绝对收益不与基准做比较。 绝对收益的计算有如下指标：;（一）持有区间收益率 投资者购买证券、基金等投资产品，关心的是在持有期间所获得的收益率。持有区间所获得的收益通常来源于资产回报和收入回报。资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加／减少；收入回报包括分红、利息、租金等。其公式如下：;（二）现金流和时间加权收益率 现实中，计算基金的持有区间收益率需要考虑比较复杂的情况：①基金可能包含多个不同的证券，每只证券发放红利或利息的时间都不一样；②基金的投资者在区间内会有申购和赎回，带来更多的资金进出。 时间加权收益率的计算方法是将收益率计算区间分为子区间，每个子区间可以是一天、一周、一个月等。每个子区间以现金流发生时间划分，将每个区间的收益率以几何平均的方式相连接。这样基金的申购、赎回与分红等资金进出不影响收益率的计算。;其过程用数学公式表达如下: 这种计算方法符合中国证监会关于基金净值增长率计算的规定，也???第三节将要讨论的全球投资业绩标准（ＧＩＰＳ）的基本要求之一。;（三）基金收益率的计算 公募基金每天公布单位资产净值（ＮＡＶ），其计算公式:期末基金单位资产净值 ＝期末基金资产净值／期末基金单位总份额 与资产净值不同，基金单位资产净值不受基金份额申购赎回的影响。利用基金单位资产净值计算收益率，只需考虑分红。;假定红利发放后立即对本基金进行再投资，且红利以除息前一日的单位净值为计算基准立即进行再投资，分别计算每次分红期间的分段收益率，考察期间的时间加权收益率可由分段收益率连乘得到： 其中：Rn表示第n-1次分红到第n次分红的收益率，NAVn表示第n期除息日前一日的份额净值，Dn表示第n期份额分红。;（四）平均收益率 平均收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。 １．算术平均收益率 算术平均收益率即计算各期收益率的算术平均值。算术平均收益率（RA）的计算公式如下： 其中，Rt表示t期收益率，n表示期数;２．几何平均收益率 与算术平均收益率不同，几何平均收益率运用了复利的思想，即考虑了货币的时间价值。几何平均收益率（RG）是计算1元投资在n期内的平均收益率，其计算公式如下：;二、相对收益 基金的相对收益，就是基金相对于一定的业绩比较基准的收益。多样性的市场指数，可以使投资者和基金管理公司选择适当的指数作为业绩比较基准，并进而评估基金的相对收益。;（一）业绩比较基准的选取 业绩比较基准的选取服从于投资范围。如果一个基金的目标是投资特定市场或特定行业，就可以选取该市场或行业指数；也可以选取几个指数的组合作为一个基金的业绩比较基准，混合型的公募基金经常选取这样的业绩比较基准;（二）业绩比较基准的作用 业绩比较基准有两方面作用： ①事后业绩评估时可以比较基金的收益与比较基准之间的差异； ②事先确定的业绩比较基准可以为基金经理投资管理提供指引。;三、风险调整后收益 下面介绍考虑风险调整的基金业绩评估方法。 （一）夏普比率 （二）特雷诺比率 （三）詹森 α （四）信息比率与跟踪误差;夏普比率、特雷诺比率、詹森 α都来自于CAPM模型。 詹森 α比率中，αp=0，基金组合的收益率与处于相同风险水平的被动组合的收益率不存在显著差异；αp＞0，基金表现要优于市场指数表现；αp＜0，基金表现要弱于市场指数的表现。 信息比率是单位跟踪误差所对应的超额收益。信息比率越大，说明该基金在同样的跟踪误差水平上能获得更大的超额收益，或者在同样的超额收益水平下跟踪误差更小。;一、资产配置 基金 Ｐ当月的实际收益率为5.34％。下表为该基金的基准投资组合的相关数据。;由上表可知，基金 Ｐ的当月收益率为： （0.6×5.81％）＋（0.3×