第五章有效市场理论.pptVIP

第五章 有效市场理论;“如果市场是有效的，那它就是街头一文不值的弃儿。” ——沃伦·巴菲特 “世界只有三种不相信市场有效的人：古巴人、朝鲜人和积极投资组合管理者”——莱克斯·辛菲德; 举例： 魏晋时“竹林七贤” 中最年轻的王戎（234－305），幼时即以聪慧出名。 王戎七岁，尝与诸小儿游，看道边李树多子折枝，诸儿竞走取之，唯戎不动，人问之，答曰：“树在道边而多子，此必苦李。”取之，信然。; 王戎若活在今日，必为有效市场的拥护者。 ;有效市场的定义; 充分反映：投资者能迅速把握新信息、作出分析、修正他们的预期，据此买入或卖出证券，直到价格变动消除他们从事进一步交易的动机。此刻，价格反映了投资者们的累积判断，充分反映了所有可获取的信息。;股票价格;第一节 随机游走与有效市场; 例如：假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格瞬间上升到23元/股。3天后去买就失去了获利机会，因为信息已经成为历史。; 由于理性投资者的存在，任何能够用来对股票价格作预测的信息已经反映在股票的价格中。 由于价格是公开可知的，这意味着反映价格的所谓“新信息”已经可知，则“新信息”就成为旧信息了。; 若以已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的，得不到任何结论。 结论：价格是随机游走的。;二、“价格变化是随机的”原因;三、市场有效的本质;第二节 随机游走与市场理性; 这里，不要将股票价格变化的随机性，等同于市场的非理性（无序性）。 如果股价是理性确定的，则只有新信息才导致股价的变化，表现为市场的无序性。; 反之，如果股票价格不是随机游走而是可以预测的，那么任何人均可以直接从市场上无成本地获得信息从而获得利润，那么，这样的市场才是非理性的。;有效性市场假设（EMH）; 有效市场(Efficient capital market）：现时市场价格能够反映所有相关信息的资本市场。 在这个市场中，不存在利用可预测的信息获得超额利润的机会。 ;第三节 三种有效市场; 最常??的一种分类方法： 过去交易的信息； 可获得的公开信息； 所有可获得的信息。; 所有可获得的信息 包括内幕信息 与私人信息;二、有效市场分类;（一）弱式有效性; 市场交易数据中得到的历史信息：过去的股价、交易量等数据。 股票价格的历史数据是可以免费得到的，如果这些数据里包含有用的数据，则所有的投资者都会利用它，导致价格调整，最后，这些数据就失去预测性。; 股价的历史记录不含有对预测未来价格有用的信息，况且人人都可以获得这样的信息，没有人更加高明。因此，利用历史资料对市场未来的价格趋势分析是徒劳的。 弱式有效性是最弱类型的有效市场，技术分析无异于占星术。;（二）半强式有效性; 公开信息： 除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理的质量、资产负债表、专利情况、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面的信息。;（三）强式有效性; 总结： 若当前价格只反映以往价格信息，该市场为弱式有效；当前价格反映所有公开信息，市场为半强式有效；当前价格反映所有公开或私下信息，市场为强式有效。 半强有效包含弱式有效，强式有效包含半强式有效。;三、有效市场假设对于投资者的意义;（一）市场弱势有效与技术分析;技术分析三大假设;技术分析举例——“头肩型（Head-and-shoulder pattern）”;投资者行为倾向于消除周期模式; 如果股票价格遵循某种周期模式，有效市场会迅速消除这种模式。 因为精明的投资者将在底部买入，推动价格上涨；在峰顶卖出，迫使价格下跌。竞争的结果将使周期规律消失，留下的只是价格的随机波动。;弱式有效的数学表达; 弱式有效则认为当前价格已充分反映了历史价格信息——今天的涨跌与昨天价格涨跌无关，而是取决于随机发生的新信息。 用数学公式表示：; 实证检验倾向于支持股价运动的随机游走，即市场弱式有效说，换言之，仅凭股价变动不足以预测未来。 ; 弱式有效是我们预期一个金