第六章 现代证券投资组合理论及 CAPM.ppt

第六章 投资组合理论与资本资产定价模型;“不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。”;内容提要;风险资产组合理论;6.1.1从一则故事说起……;例6-1：多元化降低风险——Diversification Reduces Risk;多元化的效果;6.1.2 单项资产的收益与风险;单项资产的收益——单项资产的预期收益率 (expected return);表6-1：单项资产预期收益率的计算;表5-2：染布店和雨伞店的预期收益率;单项资产的风险——单项资产收益率的方差(variance)/标准差(standard deviation);表6-3：单项资产收益率的方差/标准差计算;表6-4：染布店和雨伞店收益率的方差/标准差;表6-5：染布店和雨伞店单项投资的收益与风险;6.1.3 资产组合的收益与风险;资产组合权数 portfolio weights;资产组合的收益——组合的预期收益率 portfolio expected return;表6-6：染布店和雨伞店组合的预期收益率;资产组合的风险——组合收益率的方差/标准差;表6-7：染布店和雨伞店组合收益率的方差与标准差计算;表6-8：单项资产的收益与风险 vs.资产组合的收益与风险;6.1.4 多元化减少风险的原理;收益率的协方差(Covariance);表6-9：染布店和雨伞店收益率的协方差;用协方差计算组合的方差（两种资产）;例：用协方差计算雨伞店和染布店组合的方差;收益率的相关系数(Correlation) ——协方差标准化;例：染布店和雨伞店收益率的相关系数;两种资产的协方差σAB可被定义为相关系数同每个单项资产标准差的乘积——σAB　= ρABσAσB，故两种资产组合的方差又可表示为;多元化减少风险的原理（续）;推广到多种资产组合*;6.1.5 多元化效应及其启示;N种资产组合的方差;表6-10：N种资产组合方差的矩阵计算表;表6-11：组合中的方差与协方差项数与构成组合的资产种数之间的关系;例6-2：一个特殊的资产组合;特殊资产组合的方差;图6-1：特殊组合方差与组合中资产种数之间的关系;从特殊资产组合的方差看多元化效应;多元化效应的启示;多元化与非系统风险;多元化与系统风险;例6-3：多元化效应的应用;你选的是这个答案吗？;更多多元化的例子;6.1.6 两种资产组合的有效集;如何进行资产组合？;例6-4：改变权数时两种资产组合的预期收益率-标准差（收益-风险）的集合;风险σp;机会集 Opportunity Set;曲线或直线;不同相关系数下的机会集;图6-3： ρAB取不同值时白兔高科股票与金龟实业股票投资组合的机会集;最小方差组合;最小方差组合中各资产的权数;例：兔高科与龟实业股票最小方差组合的权数及最小方差计算;“反弓曲线”;图6-4：两种资产的有效集（ρAB = +.5）——将图5-2局部放大;有效集 Efficient Set;6.1.7 多种资产组合的有效集;风险σp;图6-6：多种资产投资组合的机会集和有效集;多种资产组合的机会集;多种资产组合的机会集（续）;多种资产组合的有效集;即便得出有效集，仍要由你做选择;即便得出有效集，仍要由你做选择（续）;风险资产组合与无风险借贷的结合;6.2.1 一种风险资产与一种无风险资产的组合;无风险资产Risk-Free Asset / Riskless Asset ;例6-5：一种风险资产与一种无风险资产构成的组合;解：由一种风险资产和一种无风险资产构成的投资组合的预期收益率为： E(RP) = 11.4% = (0.65×10%) + (0.35×14%) ;解：;表6-12：一种风险资产与一种无风险资产不同借贷组合下的风险与收益;图6-7：一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的风险-收益关系;一种风险资产与一种无风险资产所构成组合的机会集;例6-6：借款投资于风险资产所构成组合的收益与风险;借款投资与借款利率;6.2.2 无风险资产与风险资产组合的组合;无风险资产与风险资产组合的组合;A;无风险资产与风险资产组合所构成组合的机会集;表：一位自有资本为￥100的投资者在无风险资产与组合Q间的三种资金配置;虽然投资者可以获得直线I上的任意一点，但直线I上的点并非最优，请看直线II—— 直线II是从RF到风险资产组合有效集的切线，切点为M M同样代表若干风险资产构成的一种组合 从RF到M的直线上的各点就是部分投资于无风险资产、部分投资于M所构成的各种投资组合，超过M的那部分直线是通过按无风险利率借钱、再来投资于M实现的 该直线是投资者的最优机会集，原因是：;最优资产组合（续）;6.2.4 资本市场线 CML  （capital market l