第五章财务报告决策有用性的计量观.pptVIP

第五章 财务报告决策有用性的计量观 第一节 决策有用性计量观的兴起 一、对有效市场假说的质疑 1、市场并非想象的那样有效，通过充分披露未必能满足投资决策人的信息需求。 2、净利润只能解释股价变化中很小的一部分。回归方程的拟合优度很小。 证券市场存在很多金融学无法解释的异象(Anomalies)，这与有效市场假说(EMH)相悖。 小公司效应：投资于小公司较投资于大公司能获得更大的超额收益。 价值公司效应：投资于市净率较小的公司较投资于市净率较大的公司能获得更大的超额收益。 日历效应：股票的收益率与时间有关，在某些特定的时间点，股价收益率存在系统性的差异。 盈余公告后的漂移现象(PEAD, Post Earnings Announcement Drift ) 有效市场理论认为盈余信息公布后，市场将快速吸收信息将其内容并入到价格中，事后应不存在异常回报率。然而Bernard和Thomas(1989)发现盈余公告后的一段时间仍存在异常收益率。 披露好消息的公司股价在盈余公告后仍有显著为正的回报率，披露坏消息的公司股价在盈余公告后仍有显著为负的回报率。 应计异象(Sloan,1996) 盈余(Earning)=应计利润(Accrual)+经营活动现金流量(CFO) 经营活动现金流量较应计利润持续性更强。 市场没有对经营活动现金流量和应计利润持续性的差异作出差别