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基金产品分析报告 2009 年 10 月 13 日  天治品质优选混合型基金 ——选股实力突出，操作风格灵活 设立日期 2005 年 1 月 12 日 投资建议——买入 基金类型 基金公司 基金经理 单位净值 累计净值 截至混合—灵活配置型 天治基金 谢京 0.7572 元 3.2672 元 ? 天治品质优选混合型基金成立以来，业绩表现平稳，三季度业绩尤为突出， 且持续风险控制良好。我们判断未来企业盈利增长对股指推动力的释放将更 多呈现缓慢且温和特征，股指预期维持震荡整理走势，在震荡中股指重心逐 步上移，而结合历史分析比较，震荡市下有利于包括天治品质优选在内的小 型基金发挥规模小、操作灵活的特征，获取相对收益。同时，对于企业盈利能 力的识别判断对基金业绩的影响也随之提升，寻找阿尔法的操作策略更有发 挥的市场空间，且通过风格比较预期小盘股超额收益水平呈现上升趋势，因 此建议阶段关注选择选股实力强和中小盘风格的基金品种。分析表明，天治 品质优选基金管理人的选股能力突出，又以中小盘股票为主要投资标的。综 合比较分析，我们对于天治品质优选混合型基金的投资建议为“买入”。 投资摘要 基金研究中心 张宇 张剑辉 敬请参阅最后一页之特别声明  天治品质优选成立以来业绩表现平稳，截至 2009 年 9 月 30 日，该基金在成 立以来四年多时间里的净值增长率达到 164.3%，超越同期上证综指 43.2%。2009 年三季度，天治品质优选获取 2.03%的正收益，在混合-灵活配 置型基金中排名前 10%，超越同业均值 5.15%。而且，最新一期的国金基金 评级（2009 年 10 月）中，反映基金保本收益能力的下行风险指标，天治品质 优选一年期和两年期指标值均较大幅度低于同业均值，表明该基金的风险控 制效果较好。 结合历史分析显示：小型基金由于规模较小，当市场出现震荡走势时，基金 管理人方便灵活操作，适时调整基金投资策略，从而有效控制风险。我们统 计了截止 2009 年三季度，近 11 个季度以来偏股型基金中，小型基金和中大 型基金品种的平均业绩，总体上，小型基金取得了正的相对收益。 ? 结合 A 股市场表现，当市场出现震荡走势时，小型基金由于“船小好调头” ，容易通过股票仓位调整和个股选择，在一定程度上回避市场风险，相比 中大型基金获得相对收益；反之，当市场行情是由大盘蓝筹引领下展开的 时候，中大型基金由于保持较高的股票仓位和重仓大盘蓝筹股，能够相 比小型基金获取一定的相对收益。 天治品质优选的投资操作风格，明显具有小型基金的特征：一方面，该基金 灵活调整股票仓位。观察其历史股票仓位和大盘走势，二者在变动方向性上 基本保持一致；另一方面，在行业配置和个股选择上，天治品质优选也非常 灵活。 在 2009 年 10 月国金的基金投资策略中，我们提出重点关注基金管理人的 选股能力。同时，建议在基金持仓风格选择上，从大盘蓝筹逐渐向中小盘风 格转换。天治品质优选就是这样的选股能力突出、以中小盘股票为主要投资 标的的基金品种。 我们利用投资组合信息进行分析，发现在对天治品种优选基金收益的贡 献度中，个股选择的超额收益贡献最大，表明该基金管理人的选股能力 突出。 通过对天治优选 2007、 2008 年报和 2009 年中报的持股明细进行分析， 中小盘股票在其股票投资中的数量和市值占比均超过 60%。 1 图表 1：天治品质优选 图表 1：天治品质优选基金介绍 1 天治品质优选混合型基金 天治品质优选基金简介 成立时间  2005-01-12  国金分类  混合-灵活配置型 投资范围 投资策略 风险收益特征 业绩比较基准 基金的资产类别配置比例为：股票投资比例范围为 40%-95%，债券投 资比例范围为 0%-55%，现金类资产比例不低于 5%。 以股票品种为主要投资标的，以自下而上的股票优选策略为主，辅以自 上而下的类别资产配置、行业资产配置，通过综合运用财务品质、经营 品质和市场品质三大评估体系，优选具有长期发展潜力的上市公司股票 进行投资，并在投资运作的各个环节实施全面风险预算管理。 属于证券投资基金中风险水平适中的品种，在投资管理全过程中严格实 施风险预算管理，在明确的风险预算目标范围内追求稳定的超额收益率。 中信标普 300 指数×70% ＋中信国债指数×30% 来源：国金证券研究所 业绩长期稳定短期突出，风险控制效果持续较好  天治品质优选成立以来业绩表现平稳，截至 2009 年 9 月 30 日，该基金在成 立以来四年多时间里的净值增长率达到 164.3%，超越同期上证综指 43.2%。2009 年三季度，A 股市场剧烈震荡，热点分化，沪深 300 指数振幅 超过 30%，最终下跌 5.1%。