福建水泥-投资价值分析报告：封闭市场的小而美.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 福建水泥（600802） 2020-2-10 公司报告 ┃深度报告 封闭市场的小而美 评级 买入 首次 [TABLE_SUMMARY] [Table_Price] 报告要点  区域：并不差的底子，更值得期待的供需 [Table_Author] 福建市场更封闭，资源紧，底子并不弱。1、福建山地丘陵地带较多，封闭 的地理环境赋予区域水泥价格更强稳定性和龙头更强定价权，2010 年前福州 价格常年高于全国及长三角。2 、福建石灰石资源匮乏，在矿山管控时代背 景下，龙头企业（福建水泥）竞争优势和市场地位堪比海螺水泥之于长三角。 集中度+外部冲击，两个维度认知偏差修复。1、区域市场表观集中度确实不 高，龙头华润水泥和福建水泥份额都不到15% ，不过二者存在一定股权结构 关系，且行业第3 的红狮水泥和第4 的金牛水泥均为浙江起家，因此真实集 联系人 中度并不算低，CR3 超50%。2、市场担心从长三角、进口等外部流入冲击 公司基本数据 2020.02.06 [Table_Base] 省内市场，我们认为影响有限，一来外部进入主要是海螺，其并非省内定价 总股本（万股） 38187 对立方，且当前疫情影响运输受限加大区域流动成本使得总冲击影响有限。 流通A 股/B 股(万股) 38187/0 资产负债率 62.30% 福建市场格局优化只是迟到并未缺席。福建过去多年停窑更多是自发推进， 每股净资产（元） 3.05 当前环保管控强化使得省内供给停窑更趋紧。随着供给侧改革推动及外围市 市盈率（当前） 9.28 市净率（当前） 2.69 场自律稳价学习效应助推，福建竞争环境逐步优化，且释放出一定价格张力。 12 个月内最高/最低价 10.95/6.98 展望：供需之锚依然在边际改善。福建省水泥历史来看供给端收尾较早，全 市场表现对比图（近12 个月） [Table_QuotePic]