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第四章 项目投资管理 一、 本章重点 现金流量的含义及计算方法 各种折现指标、非折现指标的含义、特点和计算方法、决策规则 投资项目评价方法的区别与应用 投资项目的风险分析 二、难点释疑 本章为本课程的难点，考试概率较高，需要透彻掌握。 1.现金流量的确定 对计算期、原始投资、固定资产原值的概念搞清； 对有关的财务假设搞清； 对付现成本与非付现成本搞清； 对与决策相关的成本搞清； 现金流量信息都是指的资产的变现价值。 2.所得税、折旧对投资的影响。 所得税是现金流出量，折旧具有抵税作用。 固定资产年均成本包括年均资产成本、年均付现成本和年残值摊销额。在年均成本的 确定中，残值的确定比较难理解。残值可以被看作年金终值；或者是自始至终都存在的一 项现金流入量而只考虑机会成本；或者折成现值并被看作为整个成本净现值的一个减项。 这三种视角都可以求出固定资产年均成本。 风险调整贴现率法与肯定当量法的计算与运用，关键是掌握计算步骤，尤其是风险调 整贴现率法的综合变化系数的计算和肯定当量法的肯定当量系数的确定。 三、练习题 填空题 1.在——和——时净现值法与内含报酬率法决策结论不一致。 2.在实际工作中一般用——和——来确定贴现率。 名词解释 机会成本  相关成本  净现值  内含报酬率  投资回收期 判断题 ．投资决策中的现金流量所指的“现金”是广义现金，不仅包括各种货币资金，还包括项 目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。（ ） ．机会成本不是一种支出或费用，而是失去的收益。因而离开被放弃的方案它就无从计量 确定。（ ） ．净营运资金实际上是流动资产的一部分。（ ） ．在整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是不相等的。（ ） ．一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支 付。（ ） ．净现值法假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率 借入的。（ ） ．方案互斥，用净现值可以评价，选择投资效益高的方案；方案独立，用现值指数可以评 价，优先选择投资效率较高的方案。（ ） ．平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成两个独立方案。（ ） ．肯定当量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险，使分子分母都不含风险； 风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法考虑风险，使其分子分母都包含风险。 （ ） ．如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，就可以运用计算公式算出风险调整贴 现率。（ ） 2 单选题 1. 某企业购进一新设备，要支付 40 万元，该机器使用寿命为 4 年，无残值，采用直线法 计提折旧，预计可产生税前现金流量 14 万元。如果所得税率为 40%，则回收期为（ ）。 A.4.5 年 B.3.2 年 C.2.9 年 D.2.2 年 2．投资决策中的现金流量是指它们的（ ）。 A.账面价值 B.目标价值 C.变现价值 D.净值 3．在确定投资方案的相关的现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有（ ）才是与 项目相关的现金流量。 A.增量现金流量 B.现金流入量 C.现金流出量 D.净现金流量 4．下列属于决策相关成本的有（ ）。 A.沉没成本 B.机会成本 C.账面成本 D.过去成本 5．某公司当初以 100 万元购入一块土地，目前市价为 80 万元，如欲在这块土地上兴建厂 房，应（ ）。 以 100 万元作为投资分析机会成本考虑 以 80 万元作为投资分析机会成本考虑 以 20 万元作为投资分析机会成本考虑 D.  以 100 万元作为投资分析的沉没成本考虑 6．某投资项目在建设期内投入全部原始投资，该项目的净现值率为 25%，则该项目的获利 指数为（ ）。 A. 0.75 B. 1.25 C. 4.0 D. 2.5 7．包括建设期的投资回收期恰好是（ ）。 A.NPV=0 时的年限 B.NCF=0 时的年限 C.∑NPV=0 时的年限 D.∑NCF=0 时的年限 8．已知某投资项目的项目计算期是 10 年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产。 经预计该项目经营期每年现金净流量相等，包括建设期的静态回收期是 4 年，则求内部收 益率确定的年金现值系数是（ ）。 3 A.10 B.6 C.4 D.2.5 9．下列长期投资决策指标中，计算结果不受建设期长短、资金投入方式、回收额的有无以 及净现金流量大小等条件影响的是（ ）。 A.投资会计收益率 B.投资回收期 C.内部收益率 D.NPV 率 10．某投资项目贴现率为 15%时，净现值为 500，贴现率为 18%时，净现值为—480，则该 项目的内含报酬率是（ ）。 A.16．125% B.16．53% C.22．5% D.19．5% 11．某企业投资方案 A 的年销售收入为 180 万元