2019食糖产业发展分析报告.pptx

2019食糖产业发展分析报告;两个角度看糖价，行业复苏在望;;;;;;;;;;;;;;;图 32：巴西里约热内卢月降水量;表 4：巴西中南部 17/18-18/19 榨季主要数据对比;该法案的议案，参议院在 12 月完成投票。政策主要目标是到 2030 年巴西乙醇消费量达 400 亿升/年的水平。UNICA 预计， 到 2028 年单位二氧化碳排放量较 2017 年下降 10.1%，到 2028 年巴西乙醇产量达到 472 亿升。;印度：受补贴政策影响产量和出口量同增，糖价触底增长趋势或不能维持 1、甘蔗产量：受政策扶持影响，印度近年来甘蔗种植面积和甘蔗产量持续提升。印度实施最低甘蔗收购价格制度，近十年来 除了 2016 年甘蔗收购最低价同比持平外，其余年度均保持同比增长，在近两年糖价低迷的情况下，印度甘蔗最低收购价提升 势头未受影响。18/19 榨季印度甘蔗最低收购价为 2750 卢比/吨，较上榨季提升 200 卢比/吨。受甘蔗种植扶持政策提振，近 三个榨季印度甘蔗种植面积和产量稳步提升。据ISMA（印度糖业协会）预计，18/19 榨季印度甘蔗种植面积 515.85 万公顷， 较上榨季大幅增加 42.65 万公顷，本榨季甘蔗产量 38389.2 万吨，较上年增长 698.74 万吨。;图 42：印度糖生产数据比较（18/19 榨季截至 2 月 28 日）;全球多个主产国对印度糖补贴的强烈质疑也反映了各个国家对当前国际糖价的担忧，目前国际原糖价格已经跌至近十年的低 位，也已跌至多数主产国制糖成本线以下，糖价低迷以及印度出口补贴导致榨季初澳大利亚 24 家糖厂有 2 家关闭。由此可见 糖价已处在相对安全的底部。对印度而言，需要面对各国的控诉压力以及最终可能的不利裁定，同时制糖成本较其他主产国 高，持续糖补贴将会不断增加财政压力。我们认为印度甘蔗和糖产量很难保持增长，未来糖产能有望有所缩减，且向部分乙 醇产能转移。 泰国：甘蔗收益下降糖产量预期下滑，糖增产长期难以持续 泰国是世界第二大糖出口国。受糖业保护政策以及天气适宜等因素的影响，泰国 17/18 榨季甘蔗和食糖产量同比大幅增加。 但 2017 年由于受到 WTO 指控通过食糖保障价间接补贴出口，泰国于 2017 年底放开食糖市场管控，取消配额制度及国内市 场的食糖保障价格，国内市场价格开??与国际价格接轨，甘蔗收购价格也调头直下。我们认为这将影响新榨季甘蔗产量和糖 产量同比下滑。据美国农业部数据显示，预计 18/19 榨季泰国糖产量为 1380 万吨，较上榨季下降 6.19%。 2018 年 11 月，泰国蔗糖委员会公布 2018/2019 年度榨季甘蔗收购价公开听证价格，中位数为每吨 680 铢，受糖价低迷影响 甘蔗收购指导价较上年有所下降。为保障蔗农种植收益，泰国政府实施了总额为 156 亿泰铢的补贴计划。但我们坚持认为， 现在国际糖价处于底部和大部分糖厂制糖成本线以下，各国补贴政策面临各方压力和财政压力，因此难以持续。我们预计作 为出口大国，泰国中长期内糖产能有望缩减或转移，2018 年 10 月泰国内阁批准 2019 年将甘蔗用于生化工业的计划，泰国工 业部计划到 2027 年泰国成为东盟地区的生化枢纽，投资达到 1300 亿泰铢。这或将是长期甘蔗制糖比例下降的一个开端。;表 7：泰国食糖供需平衡表;表 8：我国分地区和年份糖料种植收益;图 48：广东甘蔗种植收益与替代作物比较：元/亩;表 9：我国各地区制糖成本拆分;;通过对比国内炼糖价格、制糖价格和国际原糖价格，我们发现炼糖价格与国内制糖价格走势基本一致，且受成本支撑。2017 年上半年，尽管国际原糖价格走势较国内糖价偏弱且波动较大，但国内炼糖价格与制糖价格走势基本吻合，且价差较小。2018 年底，国际原糖价格开始底部趋稳并出现回暖迹象，国内炼糖价格受成本抬升影响价格表现高于国内制糖价格，且价差较大， 失去竞争力。另一方面，国内炼糖是国内糖价调节机制的重要组成部分，原糖价格走低炼糖有利可图，原糖进口量和加工产 量提升利空国内糖价，原糖价格走高炼糖成本抬升失去竞争优势，原糖进口和产量缩减对国内糖价形成支撑。;收益：原糖价格底部趋稳，内外糖价差缩小，目前国内炼糖成本与国内糖价倒挂，负价差已经持续半年左右。我们认为炼糖 成本高企将抑制加工糖产量和原糖进口量，从而对国内糖价供需格局的改善起到促进作用。;;THANKS