2019电动车产业链电池材料研究报告.pptx

2019电动车产业链电池材料研究报告2019年7月7日投资要点动力电池产品提质降价，市场份额面临再次分散：动力电池产品力提升，预计2020年成组能量密度达到200wh/kg；平均售价预计年降10-15%，2021年或将达到700-750元/kwh。随着动力电池白名单废止，日韩电池企业加速进入中国市场；未来电池产品技术差异度下降，二线电池企业获得高端车企认证加速；预期国内动力电池市场份额将再次分散。行业资金链普遍紧张，产业链话语权体现为现金流：由于前期国家新能源汽车补贴发放周期较长，新能源汽车产业链资金较为紧张，直接表现为快速增长的应收账款、较差的经营现金流净额。由于前期电池高端产能不足，动力电池龙头宁德时代获得客户高度认可，通过收取预付款发货、预付款锁定产能方式，维持健康现金流。产业链其他环节尚未出现具备强话语权的龙头企业，但是高品质材料企业仍能通过配套海外日韩动力电池、高端消费电池的方式获得相对较好的现金流支持。建议关注高端供应链和安全性技术应用领先企业：高端供应链企业通过消费业务、海外业务获得现金流，反哺国内动力电池份额竞争；建议关注新宙邦、星源材质、恩捷股份。前期新能源车事故频发引发监管部门高度重视，安全属性强的细分技术种类应用份额将持续提升，软包电池、单晶正极等技术领先企业值得关注；建议关注宁德时代、鹏辉能源、当升科技、杉杉股份。???新能源汽车产业链分解中游-电池与材料 新能源汽车产业链新能源汽车产业链根据生产环节和生命周期，可分为四大部分：上游-资源：主要由金属资源锂矿（天齐锂业）、钴矿（华友钴业）、稀土矿产类等企业组成。中游-三电：主要由电池材料（杉杉股份、恩捷股份）、电池（宁德时代）、电机（方正电机）、电控（汇川技术）等环节组成。本文主要对电池及材料环节进行分析。下游-整车生产与销售：主要由主机厂、批发零售体系组成。后市场-汽车充电、运营、报废回收：主要由充电桩制造与运营（特锐德）、整车运营（曹操专车）、电池回收（格林美）等企业构成。目录 CO N T E N T S动力电池篇电池材料篇动力电池-行业环节拆分 环节拆分动力电池系统-PACK动力电池产品环节：动力电池生产环节主要分为电芯Cell、模组Module、电池系统/电池包Pack三个层级。一般电池生产企业均以电池包形式出货，市场也存在部分整车厂扶持的独立电池成组企业，如合肥华霆（江淮体系）、北京普莱德（北汽体系）。电池盈利能力分布：动力电池产品动力电池模组-Module 盈利能力主要集中于电芯生产环节， 相比之下电池成组环节盈利能力较 低。东方精工（北京普莱德）数据 显示，成组环节毛利率在17/18年 为18.05%/10.74%，显著低于电芯 环节25-30%的毛利率水平。动力电池电芯-Cell动力电池-行业总览行业判断国内动力电池装机量预测（Gwh）110.0出货量：预计2019/2020年国内动力电池装机达到70/110Gwh，复合增速40%；2020年国内动力电池市场规模或将达到950亿元。120100 80 6070.056.936.440价格与盈利能力：预计动力电池成28.616.520组后均价未来三年年均下降10-3.7015%，2021年达到700-750元/kwh。2019E2020E2014年2015年2016年2017年2018年电池环节盈利能力继续下行，行业毛利率将低于30%。技术体系：国家补贴对技术路线选择影响趋弱，但是高能量密度、高动力电池售价变动预测（元/kwh）3,5003,000续航里程仍是主流车型需求，预计2,8942,500三元高镍化仍将持续。新能源车安全事故频发引监管部门关注，安全2,0001,5002,2772,0561,4061,000 500属性强的细分技术路线值得关注，如软包封装、单晶正极。封装方面1,1509508707500软包市占率有望在2020年超过2019E2020E2021E2014年2015年2016年2017年2018年20%，后续与方形铝壳并立。动力电池-放眼海外 海外概览 海外动力电池业务仍亏损：根据 LGC、SDI等企业年报数据显示， 其海外动力电池业务均未盈利。 松下年报中认为“低估动力电池 业务增长带来的风险，未来将缩 减投资规模提升盈利能力”。 海外动力电池供给整体不足，业 务竞争白热化：奔驰EQC、奥迪企业18年营业收入18年营业利润备注松下407亿元（6717亿日元）6.4亿元（105亿日元）能源事业部日本财年17Q4-18Q3LGC108亿元【18599亿韩元】-2.8亿元【-489亿韩元】动力工厂加总估算SDI63亿元【10810亿韩元】-8.7亿元【-1504亿韩元】动力工厂加总估算E-tron因LGC动力电池供应量不足缩减整车量产计划，SDI也因供应计划与大众汽车不符