正泰电器-市场前景及投资研究报告-低压电器龙头，渠道持续强化，品牌力.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/ 电气设备 证券研究报告 正泰电器 （601877 ）公司研究报告 2020 年03 月03 日 [Table_InvestInfo] 首次 低压电器龙头，渠道持续强化，品牌力不 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 断提升 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 03 月02 日收盘价（元） 27.53 52 周股价波动（元） 20.18-30.61 投资要点： 总股本/流通A 股（百万股） 2150/2150 总市值/流通市值（百万元） 59196/59189  智慧能源解决方案供应商。正泰电器是国内低压电器领域龙头企业，2016 年 相关研究 收购集团光伏资产（正泰新能源），致力于成为全球领先的智慧能源解决方案 [Table_ReportInfo] 供应商。  低压电器市场空间超800 亿元。国内低压电器行业市场规模从2009 年的440 市场表现 亿元增长到2018 年的843 亿元，复合增速约7.5%，我们预计未来国内低压 [Table_QuoteInfo] 电器市场规模将继续维持平稳增长态势。 正泰电器 海通综指 行业格局上，我们认为未来将朝两个方向发展：（1 ）低端市场需求向中端品 17.84% 质的产品切换，我们认为一方面源于部分低端市场用户对产品质量要求的逐 10.84% 步提升，另一方面源于正泰电器等中端市场参与者依托分销渠道优势不断侵 3.84% 蚀小厂商的份额；（2 ）本土领先企业的品牌力持续提升，进口替代稳步推进， 我们认为主要源于：本土中高端品牌产品品质持续提升，同时在快速的服务 -3.16% 响应能力和价格方面相对外资品牌占有优势，在客户侧的接受程度持续提升。 -10.16% -17.16%  正泰：渠道优势持续强化，品牌力不断提升。公司拥有国内最完善的分销渠 2019/3 2019/6 2019/9 2019/12 道，截止2019 年6 月底，公司在国内拥有 16 个办事处、510 多家核心经销 沪深300 对比 1M 2M 3M 商，4000 多个经销网点。同时，公司深度绑定经销商、供应商，2018 年至 绝对涨幅（% ） 3.3 2.2 16.3 今，共推出三次经销商、供应商持股计划，构筑以正泰电器为核心的利益共 同体，保障供应链和销售网络的稳定，并激发经销商的销售潜力。 相对涨幅（% ） 1.6 4.1 10.2 直销领域，近年公司开始发力。产品线方面，公司近年重点打造的昆仑系列 资料来源：海通证券研究所 显著提升了正泰的产品品质和品牌价值，提升公司在中端市场的竞争实力， 而聚焦高端市场的诺雅克系列，近年亦开始实现较稳定盈利；下游方面，公 司深度聚焦电力、机械、通讯、工业、建筑工程和新能源六大行业，通过“技