风险和项目决策.pptVIP

* * 风险与项目决策 一、风险的含义与分类 注：风险既可以是收益也可以是损失 ◆ 数学表达 风险是某种事件（不利或有利）发生的概率及其后果的函数 风险=f (事件发生的概率，事件发生的后果) ◆ 风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度 （一）系统风险和非系统风险 系统风险 ◇ 又称市场风险、不可分散风险 ◇ 由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 ◇ 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 ◇ 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。 ◇ 又称公司特有风险、可分散风险。 ◇ 由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 非系统风险 （二）经营风险和财务风险 ◇ 经营行为（生产经营和投资活动）给公司收益带来的不确定性 ◇ 经营风险源于两个方面： ① 公司外部条件的变动 ② 公司内部条件的变动 ◇ 经营风险衡量：息税前利润的变动程度（标准差、经营杠杆等指标） 经营风险 ◇ 财务风险衡量：净资产收益率（ROE）或每股收益（EPS）的变动（标准差、财务杠杆等） ◇ 举债经营给公司收益带来的不确定性 ◇ 财务风险来源：利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小 财务风险 二、收益的含义与类型 注意 区分 必要收益率 实际收益率 预期收益率 收益一般是指初始投资的价值增量 必要收益率 (Required Rate of Return) 投资者进行投资要求的最低收益率 必要收益率=无风险收益+风险溢酬 预期收益率 (Expected Rates of Return) 投资者在下一个时期所能获得的收益预期 实际收益率 在特定时期实际获得的收益率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的收益率。 在一个完善的资本市场中，二者相等 两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然 三、实际收益率与风险的衡量 ● 实际收益率（历史收益率）是投资者在一定期间实现的收益率 ● 计算方法： 设：投资者在第t－1期末购买股票，在第t期末出售该股票。 ⅰ. 离散型股票投资收益率 ⅱ. 连续型股票投资收益率 连续型股票投资收益率比离散型股票投资收益率要小，但一般差别不大 （一）持有期收益率 2. 几何平均收益率( ) 1. 算术平均收益率( ) 【 例4-1】浦发银行(600000)2004年12月至2005年12月各月股票收盘价、收益率如表4-1所示。 表4- 1 浦发银行收盘价与收益率(2004年12月至2005年12月) 2.35% 算术平均值(月) 4.38% 　 25.80% 28.25% 　 合计 0.00% 0.49% 2.80% 2.84% 9.06 2005-12-1 0.01% 1.05% 3.35% 3.40% 8.81 2005-11-1 0.00% 0.30% 2.62% 2.65% 8.52 2005-10-1 0.20% -4.47% -2.15% -2.12% 8.30 2005-9-1 0.00% -0.67% 1.66% 1.68% 8.48 2005-8-1 0.44% 6.67% 8.64% 9.02% 8.34 2005-7-1 1.40% 11.83% 13.26% 14.18% 7.65 2005-6-1 0.48% -6.91% -4.67% -4.56% 6.70 2005-5-1 0.01% -0.90% 1.43% 1.45% 7.02 2005-4-1 1.68% -12.94% -11.20% -10.59% 6.92 2005-3-1 0.07% 2.67% 4.90% 5.02% 7.74 2005-2-1 0.09% 2.94% 5.15% 5.29% 7.37 2005-1-1 7.00 2004-12-1 连续型 离散型 　 收益率（ri） 调整后收盘价（元） 日 期 （二）投资风险的衡量——方差和标准差 ＊ 计算公式： ＊ 方差 和 标准差 都是测量收益率围绕其平均值变化的程度 样本总体方差 样本方差 样本总