参与、不确定性与投资秩序的生成和演化——解读投资者动机和预期的另一个视角..docxVIP

参与、不确定性与投资秩序的生成和演化——解读投资者动机和预期的另一个视角 提要：不同于现有主流把投资者的动机和预期理解为投资者实现其效用最大化的过程，本文认为投资者的动机和预期表明投资者对于投资决策的一种参与，并在此基础上提出一个解释框架。这一解释框架把投资者动机和预期所包含的对于投资决策的参与态度及感受，定义为参与指数，不同的参与指数形成不同的投资者群体，而不同投资者群体的互动，决定着对投资决策最终发生实际作用的投资秩序的生成与演化，不确定性正是刻划了投资秩序生成与演变的主观性和非设计性。 关键词： 动机和预期、参与、不确定性、投资秩序、演化 现有主流理论基本上把投资者动机和预期理解为投资者实现其效用最大化的计算过程，认为投资者能够对自己的风险作出估算，并通过选择不同产品来进行自身的风险管理，从而达到其风险与收益的最优对应。主流理论对于整个金融活动的解释也是在这一基点上展开的。这一解释把风险视为既定的、可计算的，投资者可以通过对风险的估算进行风险管理。可是，如果投资者实际上无法对风险作出估算，那么，又如何来理解投资者的动机和预期呢？在这样一种无知（即无法计算风险）的状态下，仍然以投资者的理性计算作为讨论金融活动的出发点，将是缺乏理论解释力的。 因此，需要重新理解投资者的动机和预期。我们认为，投资者的动机和预期表明投资者对于投资形成的参与，投资者的投资其实质