IPO市场承销商声誉机制的形成机理及实证检验..docxVIP

IPO市场承销商声誉机制的形成机理及实证检验 摘要：本文认为，考虑到 中国 IPO市场的特殊背景，承销商声誉的形成高度依赖于证券监管力量。本文运用中国证券发行市场的经验数据，考察了中国承销商声誉机制的现实状况和演变轨迹。实证结果显示，中国IPO市场承销商声誉的阶段性积累虽已初具雏形，但并没有形成明朗的分化，承销商声誉机制在一定程度上仍处于缺位状态。制度的市场化改革取向和外部约束力量的增强，是中国承销商声誉阶段演进的动力。同时，IPO市场上监管制度的缺陷以及由此导致的监管效率低下、市场约束机制弱化是阻碍承销商声誉阶段性推进的主要原因。　　关键词：承销商声誉机制；股票发行；发行 企业 ；发行监管 　　作者简介：黄春铃，女，北京大学光华管 理学 院博士后流动站、 交通 银行博士后工作站博士后 研究 员，研究方向： 金融 机构与金融市场。陈峥嵘，海通证券研究所宏观研究部高级 分析 师。 　　引言 　　在证券发行市场尤其是首次公开发行市场（即IPO市场）上，有效的信息传递是市场效率的基础。然而，由于发行企业信息披露的非激励相容和投资者高昂的信息搜索和处理成本，投资者和发行者之间存在严重的信息不对称。发行企业拥有关于企业质量的真实信息，而投资者并不具有该信息。　　发行企业具有的信息优势，使得外部投资者相信，发行者具有隐藏真实信息、高估其证券价值的机会主义行为(Oppor