可转债研究：从一致到分歧-20200322-兴业证券.pdf

固 定 收 证券研究报告 益 分析师： ＃ti 黄伟平 S0190514080003 左大勇 S0190516070005 从一致到分歧 ——可转债研究 ＃assAuthor ＃ 研究助理： 可 雷霆 转 ＃createTime1 ＃ 2020年3 月22 日 债 研 ＃relatedReport＃ 相关报告 投资要点 究 股市调整暂缓，转债定位回调＃sumary ＃ 略显无奈的光环 ⚫ A 股回调中科技成长和白马蓝筹的下跌存在节奏差异。周四、周五股市获得 一定支撑，但可能并没有形成明显的反弹主线，市场情绪仍有待恢复。 风格轮动与转债体现 ⚫ 转债价格中位数从阶段性高点 121 元回到约本周前半周的 115 元附近，偏股 牢记初心——兼转债 3 月展望 型中价格中位数从 127 元下降到 120 元以内，且转股溢价率没有大幅抬升。 及2 月回顾 另外，强势券如烽火、希望等正股虽然不弱，但转债溢价率压缩非常明显。 ⚫ 近期转债市场出现了不少异动，不过 3 月以来这些标的大多处于定位回调趋 赔率的诱惑 势中，3 月20 日转债情绪转好对应了市场悲观情绪阶段性修复，这也意味着 前文提到的转债下跌打开了部分空间。 “底仓”的窘境 再议无奈的光环 “超级周”后如何安放？ ⚫ 小规模品种高换手、带动整体成交量放大的现象延续。从少数“光环”转向 “普照”，赚钱效应吸引更多人参与，本周新现象包括：1）转债可以脱离正 中信转债波动的背后 股“空转”；2）资金开始埋伏价格不高的品种。即寻找规模很小、价格不高、 有一定弹性的转债；3）规模不小但正股有一定动力的转债成交量也明显放大， 及时风雨催“9”香——2019 年 但其价格波动相对理性。 转债市场回顾 ⚫ 显然类似的炒作行为已经受到了监管层关注。抑制投机手段充分，但这会给 正常状态下流动性不佳的转债市场带来一些问题。因此，更精准的管理方式 团队成员：黄伟平、左大勇、喻坤、 应该是惩罚不合理利用规则的投资者，调整交易制度应该慎重。 罗婷、罗雨浓、吴鹏、雷霆、徐琳 转债策略：顺大势与逆小势的平衡 ⚫ 本周后半周A 股和全球股市有一定企稳态势，恐慌情绪有所消退，流动性压