量化专题报告：国债期货下单策略的优化-20200326-华泰期货.pdf

华泰期货 |量化专题报告 2020-03-26 投资咨询业务资格： 国债期货下单策略的优化 证监许可 【2011】1289 号 研究 院 量化组 中金所的金融期货合约包括国债期货和股指期货都是属于典型的小跳价资产，这类期货 研 究员 合约在设计时所规定的最小变动单位相对于资产价格比较小，由此造成限价指令簿上的 罗剑 限价单队列非常短。如果投资者用大量的仓位需要交易，直接使用市价单很容易就会把最  0755 优买卖价打穿产生滑点，增加交易成本。因此这里考虑使用市价单和限价单相结合的方法  luojian@ 减少滑点产生的交易成本。 从业资格号：F3029622 通过考察 10 年期国债期货主力合约在 2019 年的成交情况，可以评估出限价单在距离中间 投资咨询号：Z0012563 价各个价位上的成交概率，然后再根据投资者的风险偏好，依照动态规划原理，构建 出 陈维嘉 Hamilton-Jacobi -Bellman (HJB)方程，求解该方程即可得出下单的最优策略。这个策略的大  0755 致思路可以这样概括， 当投资者有大量仓位等待交易 ，便使用市价单先把一小部分仓位降 chenweijia@ 下来，然后再用限价单交易，并且随着待交易的仓位减少增大所报价差，赚取价差收益，从业资格号：T236848 在临近交易时间限制前再使用市价单平调剩余仓位。在利用 2019 年以及 2020 年初的 10 投资咨询号：TZ012046 年期国债期货主力合约进行回测发现在一定风险水平下，使用该策略能够获得比不计滑点杨子江 成本的 TWAP 更好的交易价格，而与直接使用最优报价的限价单策略相比，这个策略能  0755 有效减少交易风险。但由于这个策略需要根据中间价动态调整限价单报价，并由此产生大 yangzijiang@ 量撤单，这可能是该策略的一个制约因素。 从业资格号：F3034819 投资咨询号：Z0014576 陈辰 0755 chenchen@