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投资组合案例 1 耐克公司资本成本估算 陈润城（韦昭亦 陈明） 2014-10-28 目录 1、前言·························1 二、资本成本的计算···················2 2.1 计算权益资本成本···················2 2.2 计算债务资本成本···················2 三：资本结构中负债和权益占的比重计算···········3 3.1 债务占的资本资产的比重··············3 3.2.权益占资本资产的比 重···············3 ：计算加权平均资本成本·············3 ：结论························4 附录························5 耐克公司资本成本估算 案例目标 我们小组在本投资组合案例中先运用 CAPM 模型计算出权益资本成本，再加 上计算得来的债务资本成本，从而估算出 2001 年耐克公司的资本成本 WACC。 1、前言 NIKE 是全球著名的 体 育 运 动品牌，英文原意指 希 腊 胜 利 女 神，中文译为 耐 克。公司总部位于 美 国 俄 勒 冈 州。公司生产的体育用品包罗万象，例如服装， 鞋类，运动器材等。耐克商标图案是个小钩子。耐克一直将激励全世界的每一 位运动员并为其献上最好的产品视为光荣的任务。耐克首创的气垫技术给体育 界带来了一场革命。运用这项技术制造出的运动鞋可以很好地保护运动员的膝 盖，在其在作剧烈运动落地时减小对膝盖的影响。 耐克公司的销售收入从 1997 年开始一直在 90 亿美元左右徘徊，而净利润 已经从 8 亿美元下降到 5.8 亿美元左右（见表 1-3）。耐克在美国运动鞋市场 的份额由 1997 年的 48%下降到 2000 年的 42%。耐克公司于 2001 年 6 月 28 日召 开了分析员会议，发布其 2001 年会计年度业绩（耐克公司的会计年度截止于每 年 5 月份）。耐克公司在这次会议的另外一个目的：耐克公司管理层希望在会 上介绍公司重振雄风的战略。 在会议上，管理层披露了公司的最高产量增长计划和经营业绩预测。为了 增加销售收入，公司将在中档价位板块开发更多的运动鞋产品，还计划进一步 开拓服装业务。在成本方面，耐克公司将加强成本控制。最后，公司高管重申 了他们的长期销售收入增长目标是 8%至 10%，利润增长目标在 15%以上。 当时，一份雷曼兄弟公司的报告建议福特“强力买入”，而瑞银华宝及瑞 士信贷第一波士顿的分析员则表达了对公司的担忧，并建议她“按兵不动”， 于是福特就决定自己进行计算预测来得出更加清晰的结论。 0 耐克公司资本成本估算 二、资本成本的计算 因为我们需要计算的是耐克公司的债务资本和权益资本，所以我们先需要 知道耐克公司的资本结构中负债和权益的比重以及所得税率。 2.1 计算权益资本成本 权益资本成本：是指企业通过发行普通股票获得资金而付出的代价，它等 于股利收益率加资本利得收益率，是股东的必要收益率。 权 益 资 本 成 本是股东 要求的最低报酬率，是筹集 普 通 股资金所需的成本。按照 资 本 资 产 定 价 模 型， 权 益 资 本 成 本等于 无 风 险 利 率加上 风 险 溢 价。 利用资本资产定价模型（CAPM）来计算公司的权益资本成本： K  普通股股本 = Rf + β（Rm — Rf ） 其中：K  普通股股本 =公司的权益资本成本 R  f = 无风险利率 R  m = 吸引投资者持有市场风险资产组合的回报率 β = 某特定资产的相对风险 这里，我们小组采用十年期美国国债收益率作为无风险利率，通过表 1-4 我们可以得到美国国债十年期的收益率为 5.39%，即是无风险利率为 5.39%。接 着 β 系数的取值是耐克公司的历史贝塔值的平均数，股本风险溢价的数据则来 源于历史风险股本溢价的算术平均值即 7.50%，所以利用 CAPM 模型可得耐克公 司的权益资本成本： K  普通股股本 = R  f + β（R  m — R  f ）= 5.39% + 0.80×(7.5%-5.39%) = 7.08% 2.2 计算债务资本成本 债务资本成本：是指借款和 发 行 债 券的 成 本，包括借款或 债 券的 利 息和 筹 资费用。债务 资 本 成 本是 资 本 成 本的一个重要内容,在 筹 资、 投 资、 资 本 结 构 决策中均有广泛的应用。 K  债务 = 利息费用 / 负债合计