全球金融衍生品市场的发展历史.pdfVIP

2.2.1 全球金融衍生品市场的发展历史 金融衍生工具产生的历史逻辑  金融衍生品的产生与资本市场的发展阶段有着紧密的联系 衍生品所有权既不代表拥有公司的部分资产， 也不代表拥有公司的部分股票，但它代表对公 司的资产价值以及资产价值的变化的所有权。 股票衍生品使衍生品的交易者在不拥有或交易 公司股票的情况下，也可以交易并享受公司经 营带来的价值增减。 衍生品突出了不同资本形态的共性——资本的 逐利性和竞争性。 Dick Bryan, Michael Rafferty 2 资本所有权形态演化角度的历史分析（一）  资本所有权的第一次分离 形式：农民与土地等生产资料的分离  内容：从封建制度下自给自足的经济形态向资本 主义发展初期以工厂为代表的集中生产的转变。 意义 ：资本和农民可以流动并且产生更高的收入， 资本所有权本身已经无法保证企业盈利，资本家 必须通过技术和商业模式的创新以及对劳动力的 管理和竞争，去实现商业上的成功。 3 资本所有权形态演化角度的历史分析（二）  资本所有权的第二次分离 形式：公司所有权与生产经营的分离， 资本以公司的形式相互竞争。  内容：资本所有权以法人股权的形式出 现，股权投资者分享公司的盈利，并拥 有对公司的正式但非直接的控制权。 意义 ：资本的所有人（股东）和资本的 管理人（职业经理人）同时成为资本所 有权的化身。资本增值的责任是投资者 和管理者共同承担的。 4 资本所有权形态演化角度的历史分析（三）  资本所有权的第三次分离 形式：资本所有权的价格属性和资本的公 司属性（公司所有权）的分离，资本以纯 粹资本的形式相互竞争。  内容：资本的载体是更多的资本市场参与者， 衍生品所有权实际上是资本所有权的一种新 的存在形态。 5 衍生品的竞争逻辑  竞争的目的为资本价值的最大化。  衍生工具所体现的资本竞争是对资本及其 盈利潜力跨时间和跨空间的价值比较，因 此竞争性更强。  衍生工具的灵活性和交易主体的多元性使 交易规模快速提高，也强化了其在资本市 场运行中的地位和作用。 6 金融衍生工具的发展脉络（一）  金融衍生工具的存在可追溯至几千年前  1795 B.C – 1750 B.C 《汉谟拉比法典》 庄稼无收成 不必缴纳谷物、偿债和交租 负债佃农 庄稼有收成 照常缴纳谷物、偿债和交租 相当于给了农民一个现金或无效看跌期权