可转债专题研究(修改版)上课讲义.pptVIP

条款并非独立（一） 发行公司的目标是以尽可能高的转股价格，尽可能早地促使转股 上市公司享有的赎回权：如果股价涨幅超过一定的幅度，则上市公司可以行使赎回权，从而提前终止转债存续期，迫使投资者将转债转换为公司股票。 投资者所享有的看涨期权：也就是以特定价格将可转债转换为公司股票的权利。 到期赎回还是转股？ 上市公司享有的到期赎回权 投资者所享有的看涨期权：也就是以特定价格将可转债转换为公司股票的权利。 （3）价值分析术语 转股（平价）溢价率 转股溢价率越高,说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高,这中间虽然有市场对正股价格进一步走高的预期,但泡沫成分越高,可转债后市的不确定性就越大，风险较大。 （3）价值分析术语 纯债价值 主要反映当可转债持有人把可转债当作一个普通的企业债投资时，可转债的当前价值。 将转债当作纯债，按照贴现率贴现转债未来现金流之后的价值，其中未来现金流主要包含转债票息和到期赎回价格。这中间主要涉及到贴现率的选取。 由于可转债的剩余年限是已知的,目前的国债收益率曲线相对比较完整.所以按照该剩余年限,在国债收益率曲线找到对应的收益率,在加上国债与AAA企业债的合理利差（取历史均值或中位数）就能选取贴现率，进而算出可转债的纯债价值。 中行转债的纯债价值为93.00，工行转债为91.10。 纯债价值越高，债性越强，抗跌能力越强 （3）价值分析术语 纯债溢价率 可转债的二级市场价格相对其纯债价值的溢价程度 纯债溢价率 = （可转债市价 – 纯债价值）/ 纯债价值 以中行转债为例，中行转债8月17日收盘价为97.86元，纯债价值为93.00，那么纯债溢价率为（97.86-93.00）/93.00=5.22%。 （3）价值分析术语 纯债溢价率 在牛市中,转债的正股跟随大盘节节走高,转债价也相 应上涨,在这种情况下,纯债价值对转债的影响甚微,纯债溢价率在牛市中的参考作用不大。 此时应关注的是转股溢价率。投资者投资可转债所承 担的风险一般比正股要低,但收益相差不大。市场运行中, 正股后市走势难判。但转债不同,有不少办法可判断价格 的过高和过低。其中一个简单易行的办法是参考转股溢价 率。 （3）价值分析术语 纯债溢价率 高转股溢价率说明可转债定位高,预期高，风险相对较大。此时没必要猜测可转债的今后走势,而应把避险放于首位。用转股溢价率来估计风险,避免了当事后诸葛亮,而指导了实际操作。 但是当转股溢价率为负时,则应引起高度注意,负溢价率告诉我们,无险套利机会也许很快出现。当然转股溢价率只是一种辅助指标,还应用其他方法综合判断。 目录 目录 一、可转债基础知识 二、可转债市场分析 三、可转债定价研究 四、可转债投资建议 (1).目前上市可转债概况 目前深沪两市挂牌交易的可转债共19只，沪市13只，深市6只 （2）转债一级市场供给压力较大 根据目前已经公布转债预案的数量来看，今年转债供给压力较大。 转债进一步扩容，将继续丰富转债投资者的行业选择，使得转债个券显现更多的差异性。 （3）可转债指数与沪深300走势 沪深300 中标可转债 （4）可转债投资价值分析 纯债溢价率 转股溢价率 正股基本面及未来走势判断 （4）可转债投资价值分析 债性分析 纯债溢价指数目前处于历史低位 （4）可转债投资价值分析 可转债单券指标（截止至8月10号） 转股溢价率高 到期收益率为负 （4）可转债投资价值分析 债性分析 当纯债溢价率越小，转债债性越强，债底支撑作用越大，转债下跌空间越小，此时投资风险较小。甚至会出现纯债溢价率变成负的情况（唐钢转债和新钢转债），这是由于股票价格的持续下降，以至于可转债的市场价格低于纯债价值，可转债的走势就非常接近于普通债券的走势，但不会永远低于普通债券的价格，此时该可转债被称为固定收入等价券。 可以发现，唐钢转债和新钢转债的转股溢价率是非常高的，处于高溢价率区域，说明股性很弱，债性很强。 当可转债的到期收益率为负（恒丰转债和巨轮转2），可以发现，转债的市场价格是处于较高的位置，说明此时介入的话，风险较大 （4）可转债投资价值分析 股性分析 转股溢价指数目前处于历史均值下方 （4）可转债投资价值分析 可转债单券指标（截止至8月10号） （4）可转债投资价值分析 股性分析 当转债（平价）溢价率越小，转债股性越强，转债价格波动幅度与正股涨跌幅越接近；转债（平价）溢价率越大，正股价格对转债价格的支撑作用越小，转债上涨空间比正股小，下跌空间比正股大。 可以发现，巨轮转2和工行转债的转股（平价）溢价率是较低的，处于低溢价率区域，说明股性很强，市场对正股上涨抱以期望，希望能够转股；同时纯债溢价率