第五章货币的时间价值及现金流贴现分析.ppt

. . 第五章货币的时间价值及现金流贴现分析 一、货币的时间价值及现金流贴现分析 二、现金流贴现分析与投资决策准则 三、多重现金流及年金 四、通胀、税收及不确定性对货币时间价值的影响 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 一、货币时间价值及复利计息 （一）货币时间价值的含义 货币时间价值是指当前拥有一定量的货币比未来拥有的等量货币具有更高的价值。货币时间价值问题有两个： 为什么处于不同时点的同样数量的货币会具有不同的价值？ 如何计算处于不同时点的货币资金的价值？ . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 （二）单利与复利 1.单利 2.复利：是将上期利息 计入本金一并计算利息 的一种方法。 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 (三)计息次数 在金融实务中，不管计算次数如何，金融工具的利息通常以年利率表示。由于计息次数的不同，采用有效年利率进行比较。年利率与有效年利率之间存在如下关系： . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 例2：假定你想要向银行申请一笔1年期贷款10000元，银行提供三种产品供你选择：A产品每月支付一次利息，年利率为12%;B产品每半年支付一次利息，年利率为12.2%;C产品贷款到期时一次支付利息和本金，年利率12.5% 问：三种产品中哪个产品利率最高？ . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 二、现金流贴现分析与投资决策准则 （一）现值、终值与贴现 现在有一笔款，将来为多少？ 将来有一笔款，现在值多少？ 1.终值：用复利计息方法计算的一定金额的初始投资在未来某一时期结束后获得的本息总和。 复利终值系数： . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 2.现值与贴现 现值是在复利计息方式下，未来一定金额按照某一利率计算出来的现在的价值。 贴现：现值的计算为贴现，用于计算的利率称为贴现率。现值的计算又称为现金流贴现分析。 贴现系数： 现在 未来 现值P F F/(1+i) 贴现 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 假设有n期 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 （二）投资决策准则 1.净现值法则(NPV)：未来现金流的现值大于初始投资额的项目是可以接受的。净现值等于所有的未来流入现金的现值减去所有流出现金现值的差额。如果一个项目的NPV为正，就接受；如果NPV为负，就拒绝。 2.终值法则：如果一个项目的终值大于其他项目的终值，就可以对该项目进行投资。 3.内涵报酬率法则（IRR）或到期收益率：是指未来流入的现值等于现金流出现值的贴现率。也就是说：IRR是使NPV等于0的贴现率。内涵报酬率法则是：投资于那些内涵报酬率大于资金机会成本的项目。 4.投资回收期法：即选择投资回收期最短的项目。 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 例4：p120 假设面额为1000元的3年期国债的销售价格为900元，在其他可供选择的投资方案中，最好的方案是年利率为5%的银行存款，问购买国债是否是一个好的投资？ . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 三、多重现金流及年金 （一）多重现金流的现值与终值 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 1.多重现金流的终值 计算每一笔现金流的终值，然后加总求和，即多重现金流终值等于每笔现金流终值之和。 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 2.多重现金流的现值 先计算每一 笔现金流各自的现值，然后把所有现金流的现值加总求和。 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 例5：假设你1年后需要3万元，2年后需要5万元，第3年末需要2万元，如果年利率是5%，为了满足上述要求，你现在需要将多少钱存在银行？ . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 （二）年金的现值与终值 1.年金：储蓄计划、投资项目和贷款偿付所产生的未来现金流每期都是相等的，把系列均等的现金流或付款称为年金。 普通年金：现金流发生在每期期末。 即时年金：现金流发生在每期期初。 永续年金：现金流发生的次数趋向于无穷大。 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 2.普通年金 （1）每期期末发生的现金流金额完全相同的多重现金流。 (2)普通年金的终值 . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 （3）普通年金的现值 例6：为了能在今后3年每年年末得到100元，以年利率5%计算，当前需要投入多少资金？ . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 3.即时年金：是指每期期初发生的现金流金额完全相同的多重现金流。 （1）即时年金时间轴 （2）即时年金的终值 ：等于普通 年金的终值乘以（1+r） . 第五章货币时间价值及现金流贴现分析 (3)即时年金的现值：等于普通年金的现值乘以（1+r） 3.永续年金 (1)永续