9月港股策略报告.PDFVIP

2019 年9 月3 日 招银国际证券| 市场策略| 策略报告 9 月港股策略报告 恒指今年最低目标调低至22200 摘要：我们于5 月中推算最坏情况下，恒指将于今年内低见23,700 。考虑到中美 苏沛丰，CFA 贸易战恶化及香港社会事件带来的新风险，现时我们调低恒指之最低目标至 电话：(852) 3900 0857 22,200 ，相当于9.2 倍本年度预测市盈率，及本年度盈利较市场预期低3.1%。假 邮件：danielso@.hk 如贸易战没再恶化，而香港社会事件逐渐平息，则恒指估值可望温和回升至11倍， 按照目前之预测盈利推算，恒指年底前最多反弹至27,400 。 朱肖炜 电话：(86) 0755  中美今年内难达全面贸易协议。中美于9 月1 日起互相实施新一轮关税。基 邮件：alphonsezhu@ 准情形下，我们预计今年内两国难以达成较为全面的协议。乐观情形下，可 能会在局部的领域达成关税和解。短期而言，双方原本约定 9 月在华盛顿再 恒生指数 25,627 进行面对面磋商，若果落实进行，或有助稍为舒缓市场忧虑。若果搁置磋商， 52 周高/低位 30,280/24,541 则难免进一步损害股市气氛。 大市3 个月日均成交 764 亿港元  香港前景。香港6 月份至今的一连串社会事件，对香港零售、消费、地产、 资料来源：彭博 就业等带来压力。中长线而言，美国对香港的政策会否改变更为重要。美国 恒生指数及国企指数表现 国会有议员提出《香港人权及民主法案2019》，待国会 9 月9 日复会后讨 恒生指数 国企指数 论。若美国对香港的政策立场有改变，或会令香港之长远发展添上重大不明 1- 月 -4.8% -2.4% 朗因素。 3- 月 -4.7% -2.7%  盈利及估值仍有下调压力。8 月开始人民币贬值压力加剧，过往人民币汇价 6- 月 -11.1% -12.2% 与恒指估值有正向相关性。不过，近半年恒指估值回落的幅度，似乎不及人 资料来源：彭博 民币贬值般显著，或未充份反映其影响。若果人民币汇价维持于现水平，相 恒生指数一年走势图 信恒指估值仍有进一步下调的压力。盈利方面，过去 18 个月恒指之预测盈 利被市场持续调低，今年以来累计调低了 5.3% ，较去年 2 月初高位调低了 30000 14.9%。若贸易战及香港事件未有好转迹象，恐怕预测盈利仍有被调低的压 力。 28000  中国政策有助经济回稳。受内外因素影响，中国经济今年以来下行压力较大，