钢铁行业后疫情时代的大宗商品市场：国内复工加速+疫情全球化背景下的黑色产业链配置逻辑-20200401-东兴证券-13页.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 钢铁行业：国内复工加速+疫情全球 2020 年04 月01 日 看好/维持 东 化背景下的黑色产业链配置逻辑 钢铁 行业报告 兴 ——后疫情时代的大宗商品市场 证 券 2020 年疫情将影响我国钢铁行业总需求3200 万吨。2020 年我国房屋新开工面 未来 3-6 个月行业大事: 股 积本就有均值回归压力，发生疫情使回归加速。基建投资修复的主线是对冲地 份 产投资的下滑，随着地产加速下行，通过基建逆周期调控的必要性上升。在地 有 产下、基建上的背景下，我们预测国内的用钢需求下降2000 万吨。疫情向海外 限 的、扩散对我国钢材直接和间接出口造成的影响预计在1200 万吨左右。 行业基本资料 占比% 公 疫情对我国钢铁行业的供给影响较弱。疫情对长流程钢厂的生产并未造成影响， 股票家数 45 1.18% 司 1-2 月我国粗钢产量同比增长逾3% 。短流程生产企业由于晚复工造成了部分减 证 产，据测算3 月份减产300 万吨左右。海外疫情扩散后，全球主要钢企均公布 重点公司家数 - - 券 了减产方案以应对需求的下滑，海外市场将大概率呈现供需双弱的格局。 行业市值(亿元) 6811.33 1.1% 研 流通市值(亿元) 5423.08 1.19% 究 预计2020 年钢铁行业的利润同比下降15%。终端需求的下降将导致废钢价格 行业平均市盈率 9.11 / 报 继续向铁水成本回归。同时，铁矿石作为全球化的大宗商品，供需格局的恶化 市场平均市盈率 16.05 / 程度要高于国内的钢材市场，铁矿石全年的价格中枢将低于去年的预期。根据 告 行业指数走势图 我们对长流程和短流程成本的测算，2020 年钢铁行业的利润同比下降约15%， 沪螺纹钢的价格中枢预计在3300 元/吨，较年初预测值下调200 元/吨。 9.6% 钢铁 沪深300 刺激的强预期正在向需求的弱现实转变。在逆周期调节以保增长的逻辑框架内， 以螺纹钢为代表的强周期性品种反而短时期内成为市场的避险品种。另一面， 是库存创新高和需求缓慢恢复的弱现实。随着刺激的强预期开始转弱，需求的 -10.4% 弱现实逐渐成为交易的逻辑。此外，生产和运输逐渐恢复，原料端的供需关系 显性化。废钢供给回升和铁水成本的下降对废钢价格产生压力，边际成本支撑 -30.4% 减弱，是导致复工加速而黑色系期货下跌的主要原因。 4/1 6/1 8/1 10/1 12/1 2/1 投资策略：淡化总量，重视产业结构优化的机会。疫情及其全球化演绎深刻影 资料来源：wind、东兴证券研究所 响了2020 年的黑色产业链，加速了本就应伴随宏观经济下行的熊市到来。产能 分析师：罗四维 集中度提升的规模化、出口占比提高的国际化和特钢占比提升的高端化是后城 010 lu