30_【非银】非银金融研究方法交流.pdfVIP

证券和保险研究方法交流 广发证券非银研究团队 陈福 执业资格：S0260517050001 目录 证券行业分析框架：流动性与监管政策的函数  行业历史：商业模式的重构  核心变量：流动性和监管政策  海外借鉴：国内券商的方向  选股逻辑：三条主线 证券行业商业模式的五次重构 第一次：1987-1995年，投行和国库券。证券公司成立，股东主要是银行和信托。投行业务和倒卖国库券是主要 盈利模式，前者代表企业有特区证券、君安证券；后者有申银、万国证券。327国债事件。 第二次：1995-2006年，自营和投行。自营为主，但2001年步入熊市，自营（做庄）陷入困境，导致挪用客户保 证金，引发2004年起为期三年的整治，31家券商破产倒闭或被行政性重组，风控好的券商完成逆袭，如中信、 华泰。投行为辅，大单模式，两大赢家，中信和中金。 第三次：2006-2013年，经纪和投行。经纪为主，尤其是2007年，千三佣金率，营业部多寡是核心竞争力。投行 为辅，2004年中小板、2009年创业板，中小项目为主，华南五虎崛起。 第四次：2013-2018年，自营和信用业务。2012年创新大会，开启券商信用业务大潮，两融和股票