资料投资项目评估.ppt

项目投资中的主要敏感性因素 价格 项目执行时期的延误 成本超支 产量 投资额 . * 敏感性分析的步骤 选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围：一般为向不利方向变动10％、20%或者5％、15％、25％ 确定分析的指标：一般为IRR 计算各不确定因素在各自拟定的变动范围内变动对各分析指标的影响结果，或者： 计算各不确定因素允许的变动范围，编制敏感性分析表和绘制敏感性分析图 确定敏感性因素，判断项目的风险程度：抗风险能力较强、一般、较弱？ . * 单因素敏感性分析 单因素敏感性分析，指针对单个不确定因素的变动对项目效益的影响所作的分析。在测定某个因素变动的影响时，需要假定其他因素保持不变。 案例1：见“单因素敏感性分析案例” 案例2：见教材P220。 . * 多因素敏感性分析 多因素敏感性分析是从考察多个因素同时变动对方案产生的影响出发来判断方案的风险情况 案例：见教材P223。 本小节略 . * 7.4 概率分析 . * 敏感性分析的缺陷 敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响到分析结论的准确性 概率分析方法可解决此类问题，其常规方法有期望值分析法与方差分析法 . * 期望值分析（略） 若X表示某一随机变量，X1，X2，…，Xn表示X的n个可能的取值，Pi(Xi)(i=1，2，…，n)表示X取值Xi的概率，则它的期望值定义为： . * 案例：某项目有三个方案可供选择，它们各自面临的经济前景有三种可能，即最理想、最可能、最悲观。 各种状态发生的概率和有关数据如下表所示。试按期望值进行评估。 状态 概率 NPV（万元） A方案 B方案 C方案 最理想 0.3 180 160 200 最可能 0.5 160 120 160 最悲观 0.2 80 100 50 各方案净现值的期望值分别为： E（X）A=180×0.3+150×0.5+80×0.2=145(万元) E（X）B =160×0.3+120×0.5+100×0.2=128(万元) E（X）C=200×0.3+160×0.5+50×0.2=150(万元) 由此可见，方案C的期望值很大，因而应选择方案C。 . * 方差分析（略） 期望值虽然也考虑了概率因素，但它并没有真正反映取这一数值的风险程度 在实际的应用中，通常将期望值与方差结合起来考虑。方差大的方案，表明实际值偏离期望值的可能性就大，风险也就大。从减少风险的角度出发，方差小者为好。 在上例中，利用方差的计算公式不难得出A、B、C三方案的方差分别为1225、496和2800 应选择哪个方案？ . * 第8章 互斥项目的比较 . * 独立项目与互斥项目 独立项目 指一个项目方案的实施不会影响到另一个项目方案的实施。 在这种情况下，项目方案实施与否只取决于方案本身的经济合理性。 互斥项目 指多个项目方案不能同时被采纳，实施了一个方案就不同同时实施另一方案。例如，在同一块地上，办了养猪场就不能办养鸡场。二者只能取其一。 对于计算期相同的互斥方案的选择，可以用净现值法或净现值率法加以判断。 . * 生命期相同的互斥方案的选择 可以分别计算两个方案的净现值（NPV）或净现值率(NPVR)，NPV或NPVR大的项目方案作为优选方案。 NPVR＝NPV/IP 其中：NPV为该方案的净现值；IP为该方案全部投资的现值。实际上是以现值表示的投入产出比。 . * 案例：某畜牧项目投资有两个互斥的方案A、B，项目生命期均为10年，建设期均为1年。两方案的净现金流量表如下（贴现率取10%）： 年份 方案 1 2－10 A B －300 －200 59 40 . * 经过计算，可知： NPVA=36.17 （万元） NPVRA=13.3% NPVB=27.6 （万元） NPVRB=15.2% 如果希望盈利相对较多，可取方案A； 如果希望有较好的投资效果，可取方案B。 . * 生命期不同的互斥方案的选择 净年值法 即将两个方案的净现值求出来之后，折算为年金，得到项目的净年值（NAV），比较两个项目的NAV以决定项目方案的取舍 现值法 先将两项目均假定为相等的生命期，比较其净现值大小 该生命期的确定应取两方案受益期的最小公倍数，并考虑生命期延长后的更新投资 . * 案例：某企业有两个互斥投资方案。A方案是建一个养鱼场，投资较大，生命期为10年；B方案是建养鸡场，投资较小，生命期为7年。两方案预计的净现金流量如下表所示（单位：万元）。 年份 项目 1 2－7 8－10 养鱼场 养鸡场 －1200 －500 350 200 350