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齐亮谈股票定价①何为股票定价 股票定价应该说是投资分析的核心。因为如果连一只股票应该值多少钱都不清楚就去冲动地 买卖,这种做法无疑是盲目的。 有些投资者会讲：“我之所以买股票是认为它会涨,之所以卖股票是因为它要跌。”这 句话说得没错,但在没有清楚涨跌理由前就简单地买卖,就把投资变成了“感觉的游戏”。研 究股票定价的基本分析方法,就是为了探寻股票涨跌的真正根源。 基本分析方法告诉我们,股票有它的内在价值。在投资之前,需要将股票的内在价值与市 场价格加以比较：当投资者认为一只股票的价值高于它的市价时,他应该考虑买入该公司的 股票；在认为价值低于市价时,他应该考虑卖出该公司的股票。研究股票的定价,实质是研究 股票的内在价值,再通俗一点,股票定价就是计算股票的理论价格。知道了股票的理论价格, 我们投资决策的过程就变得完整了：分析股票定价→比较理论价格与市场价格→作出买卖决 策。 股票的定价方法有许多种,如 CAPM、EBIT 乘数法、销售量乘数法、股息折现模型、经济 价值增长法等等,这些方法都从不同的角度探讨了股票的定价问题。 让我们从市盈率倍数法开始,进行股票定价的讨论。 市盈率乘数法的定价公式是： 每股价格＝股票每股收益×行业市盈率 这里的每股收益一般用一年的数字,行业市盈率一般是指公司所属行业的市盈率。这个 公式的涵义就是在假定计算公司的经营状况与行业表现相符的情况下,它在回收期内可以创 造的总收益之和,并把这个总收益视同为股票的理论价格。有了理论价格,就可以与股票的市 价比较,分析判断该股票是被低估还是高估。 我们以公路类上市公司为例来分析市盈率乘数定价公式。为计算出公路类公司股票的理 论价格,需要的基本数据包括：(1)计算日行业内公司的股票价格；(2)行业内公司最近年度 每股盈利；(3)行业内各公司的总股本(流通股本)。 通过计算,我们得出了公路类公司的理论价格。我们看到,市场价格与理论价格的差异是 明显的,是否可以就此作出买卖的决定了呢?在下一期中,我们一起继续探讨市盈率乘数法的 应用。 股票简称 总股本 流通 02年每股 (亿股) 股本 收益(推算,元) (亿股) 五洲交通 4.42 0.80 0.292 宁沪高速 50.38 1.50 0.168 赣粤高速 3.89 1.56 0.427 深高速 21.81 1.65 0.172 湖南投资 3.41 1.76 0.108 福建高速 6.85 2.00 0.425 现代投资 3.99 2.14 0.223 海南高速 9.89 2.48 0.035 皖通高速 16.59 2.5 0.163 粤高速A 12.57 2.74 0.163 东北高速 12.13 3.00 0.095 华北高速 10.90 3.40 0.193 山东基建 33.64 5.05 0.149 平均市盈率 股票简称 1月17日收 市盈率 理论价 偏离程 盘价(元) 权重 值(元) 度(%) 五洲交通 8.75 1.07 13.17 -33.54 宁沪高速 11.9 6.46 7.58 57.09 赣粤高速 10.58 2.09 19.24 -45.01 深高速 8.41 3.47 7.76 8.44 湖南投资 6.89 3.95 4.87 41.49 福建高速 8.79 1.86 19.18 -54.17 现代投资 7.73 2.93 10.04 -23.01 海南高速 5.03 9.25 1.56 221.79 皖通高速 5.26 2.17 7.33 -28.29 粤高速A 4.99 2.14 7.33 -31.97 东北高速 4.76