固定收益研究深度报告：资产配置全景图.pdfVIP

证券研究报告 深 报告日期：2020 年05 月25 日 度 资产配置全景图 报 告 分析师 ——固定收益研究*深度报告 核心观点 核心观点 ◼ 资产配置是对不同的资产类别进行风险收益匹配。设计预期的收益目标、 可接受的风险水平的投资组合，以获得目标收益率以匹配负债端要求。构 建投资进行资产配置时需要自上而下全景把握有关数据。权益类资产除了 考察行业轮动，估值、ROIC 等因素，还会考虑中观上中下游行业的高频景 租赁ABS 复盘及投资展望 2019-12-09 相关报告 气度等因素。债券市场除了考虑流动性和利率水平，通胀状况，经济基本 复盘美国经济，美债的近忧和远虑 面数据和景气度等。大宗商品除了考虑国内外价格，货运和库存状况，还 2019-03-22 要考虑生产需求情况。货币市场主要取决于央行的流动性和基准利率等。 ◼ 具体资产类别而言，权益类资产来看，创业板无论是年内累计涨幅还是当 固 月涨幅均靠前。近一个月的收益率全面上涨与近三个月收益率下跌对比鲜 定 明，显示市场风险偏好有所修复，其中创业板涨幅稳定。A 股换手率来看， 收 创业板深证综合指数 中证500 中小板，创业板换手率最高，中小板流动 益 性不佳。创业板估值明显提升，上证A 股和沪深300 估值压缩。行业比较 研 方面，权益类“内需”和抗疫+ 防御板块涨幅靠前，食品饮料和医药生物表 究 现稳定受新冠肺炎 影响，今年以来防御板块涨势靠前。美国对中国高 科技公司的制裁，电子、通信计算机 预期，带动相关板块上涨。 ◼ 固收类：利率中枢下移，债市机会未尽。债券收益率整体下降，国债和国 开短债跌幅靠前。从债券内品种的相对价值比较来看，年初以来债券收益 率下降幅度最大的是 1 年期国债和国开债；其次是5 年期国开债和国债、 AAA+ 中短期票据；然后是地方债5 年期。相对而言，10 年期国债性价比 相对较弱，年初以来收益率仅下降44.65BP ，幅度在所有利率债中落后。近 一个月收益率整体上升，近三个月收益率下行，显示债市目前可能处于切 换前期，但目前利好未尽。年初以来，转债指数跑输国债和企业债，但跑 赢上证综合指数。但近一个月企业债指数跑赢国债指数，上证综合指数跑 赢国债和企业债。同时转债指数收益率降为负数，显示股票市场收益率好 于债市