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巴曙松：主权财富基金监管的探索与实践 2010-06-23 17:16:11 [摘要] 目前，各国尤其是西方发达国家，仍然主张通过国内法对主权财富基金进行监管。但目前，对于主权基金投资国和接受方具有影响力的监管规定共有三个，而从全球趋势看，又以圣地亚哥原则和OECD所制定的行为准则最具有普适性和指导效应。针对主权财富基金的监管问题，各主权国家、国际组织的监管实践仍然是以维护全球金融市场的开放和资本自由流动为基本出发点，集中解决两个核心问题，即透明度问题和金融保护问题，并在此基础上解决主权财富基金投资涉及的国家安全问题。充分重视主权财富基金的兴起和发展所引发的全球经济和金融市场格局的变化趋势。透明度问题是主权财富基金监管的核心问题，监管中要充分利用和激发市场的作用。（50人论坛·北京）一、全球主权财富基金监管的现状。目前，各国尤其是西方发达国家，仍然主张通过国内法对主权财富基金进行监管。如美国通过修改《2007年外国投资与国家安全法案》，加强了对有政府背景的主权财富基金的审查力度；法国在起草一份报告，旨在保护本土一些涉及国家战略利益的领域不受主权财富基金的影响；德国政府计划成立一个类似美国外国投资委员会的跨部门机构，监控、审查主权财富基金在德国的投资行动；欧盟贸易代表曼德尔森则建议，欧盟可使用金股（golden share）制度，出面阻止一些投资和收购提议，以抵御外国政府的恶意投资。国际上，2008年4月在美国华盛顿特区举行的西方7国财长会议和中央银行行长会议提出了由IMF制定SWF行为准则、OECD制定SWF接受国行为指引的方针。此后；国际上也出现了美国与新加坡、阿拉伯联合酋长国签署双边协定，以及欧盟、澳大利亚等国家自行制定SWF标准的情形，但目前，对于主权基金投资国和接受方具有影响力的监管规定共有三个，而从全球趋势看，又以圣地亚哥原则和OECD所制定的行为准则最具有普适性和指导效应。　　 （一）美国与GIC淡马锡、阿联酋的单独会议约定。2008年3月20日，全球最大的两只主权财富基金与美国政府之间为规范这三个国家主权财富基金的行为准则，签订了华盛顿约定。自2007年次贷危机爆发以来，来自阿联酋、新加坡等国家的主权财富基金频频买入西方金融机构股份的行为，引起了全球市场对主权财富基金广泛的关注和质疑。而这份无疑给这几个国家限定了一个框架的华盛顿约定的内容有两套，共9条约定：第一套的5条原则针对主权财富基金国家；第二套的4条原则针对接受主权财富基金投资的国家。现摘译如下：第一套原则：（1）主权财富基金投资应该以单纯追求商业利益为目的，而不是直接或间接地促进其所属政府实现地缘政治目的。（2）SWFs应该对适当历史时期的投资信息如投资目的、投资目标、体系架构及财务信息，特别是资产配置、基准及回报率等予以披露。（3）SWFs应该具备完善的治理结构、内部控制及运作和风险管理系统。（4）SWFs应该与私营领域进行公平竞争。（5）SWFs应该尊重东道国所制定的可适用的规章制度及投资所在国的信息披露要求。第二套原则：（1）接受国不应当设置保护主义壁垒以限制证券投资或外国直接投资。（2）接受国应当具有可预测性的投资体系。（3）接受国不应当对投资者区别对待。（4）接受国应当以尽可能的不干预方式尊重投资者的决定，而不是寻求指导主权财富基金。从上述原则看，针对主权财富基金的投资行为，除遵循接受国国内相关投资法规外，协定特别强调SWF投资的商业目的性，强调信息披露和公司治理的规范性。同时，接受国承诺不专门针对SWF设置保护主义壁垒或其他限制措施。　　 （二）圣地亚哥准则及其相关的具体细则　　　　2008年4月30日-5月1日，主权财富基金国际工作组织（International Working Group of Sovereign Wealth Funds，简称IWG）在华盛顿成立，该组织由拥有SWFs的26个IMF成员国组成。IWG先后在华盛顿、新加坡和智利的圣地亚哥召开了3次会议，并在第3次会议上达成共识并起草了一致接受的圣地亚哥准则（Santiago Principles）。圣地亚哥准则主要围绕SWFs的法律框架、目标、宏观政策协调、公司治理结构、投资与风险管理框架等几个方面展开，旨在规范和指导主权国家的投资行为及风险管理，建立一个开放透明的国际投资环境。而作为基础、贯穿上述各项内容的则是被当作SWF最大课题－－透明度的问题。在SWF透明度方面最被关心的是以下两点：政府对SWF的干预以及SWF投资活动的真实情况。在SWF投资活动情况信息披露方面，圣地亚哥准则向对SWF拥有者（政府）和社会的披露分别做出了规定。应该向社会披露的事项包括资产配置、业绩比较基准、回报等财务信息；投资风格、投资主题、投资期限、是否使用杠杆等有关投资方针；基于社会、伦理