投资学 马君潞 ppt 12-3股票的定价与估值2培训教材.pptVIP

第三节 股利贴现模型的应用 股利贴现模型的应用可分为两个角度，一个是股 利贴现模型在实际应用中需要解决的问题，另一个 则是应用股利贴现模型能帮助我们解决的问题。 一、股利贴现模型应用中需要解决的问题 在我们实际应用股利贴现模型选择股票时，必 须解决的问题是对贴现率或投资者所要求的必要收 益率k和股息增长率g两个参数的估计。 （一）估计贴现率k 我们可以通过三种方法来估计投资者要求的收 益率k。第一种方法是依据股利贴现模型去估计k。 假设股票价格P0由股利贴现模型决定，根据股利贴 现模型（10.16），我们有： k=(d1/P0)+g （10.23） 第二种方法是根据资本资产定价模型（CAPM） 来估计k： k=rf+β[E(rm)-rf] （10.24） 第三种方法是用普通股股利收益率的历史平均 值进行估算。此时所估算的平均收益率即是投资者 所要求的未来收益率的近似值。例如，某公司普通 股过去10年的平均收益率为12.5％，那么我们就可 将其近似看作投资者所要求的未来收益率——大致 也为12.5％。 （二）估计股息增长率g 估计股利增长率主要有两种较简便的方法，即点 估计法和净资产收益率法。 g=(1.52/0.95)1/10-1=0.048 即该