股市策略炒股必学共67页.pptVIP

30 业绩分析 —— 自上而下与自下而上的业绩预测 ? 自上而下的业绩预测 ? 自下而上的业绩预测 ? 方法一：以工业企业利润增速预测值为基础，通过结构性方法加入其他几大 行业的分析师预测。 ? 方法二：通过工业增加值与 PPI 的预测值拟合工业企业毛利率，再由毛利率 与利润增速的关系估测利润增速区间。 ? 汇总分析师对于重点上市公司的盈利预测。 ? 由以上分析给出未来两年的年度利润增速和未来一年的季度利润增速。 31 业绩分析 —— 上市公司利润增速分项贡献测算 -41% -59% -67% -38% 10% 47% 61% 36% 33% 39% -13% -15% -7% 4% -11% -7% 7% -22% -20% -24% -40% -5% -13% -16% -3% -6% -10% -12% 6% 8% 18% 18% -4% -4% -15% -18% -140% -110% -80% -50% -20% 10% 40% 70% 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 所得税 营业外净收入 投资净收益 营业税金及附加 财务费用 管理费用 销售费用 营业收入 毛利率 图：非金融类上市公司利润增速贡献测算 ? 运用利润增速贡献测算来寻找利润增速发生变化的主要原因及变化趋势。 ? 可分为非金融类和制造业两大类分别分析。 32 为什么要研究政策？ —— 政策影响股市路径 货 币 策 财 政 策 市 场 策 预期效应 投资组合效应 基本面效应 预期效应 基本面效应 预期效应 基本面效应 投资者预期货币政策的改变将影响股市的资金供给 货币量变化影响不同资产投资收益率，对资产配置的改变 影响对股市的投资 货币环境变化改变企业资金成本，从而影响业绩 投资者预期财政政策的改变将影响公司业绩，并提前作用 于股市 税收、补贴等手段改变企业业绩 监管部门的公开言论和窗口指导改变投资者预期 监管部门通过控制上市公司融资节奏、调整基金发行和 QFII 审批等手段调节股市供需，进而影响市场 股 市 ? 建立与国家政策制订部门的紧密联系 33 政策与经济的博弈，股价与预期的相互追逐 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 J a n - 0 9 J a n - 0 9 J a n - 0 9 F e b - 0 9 F e b - 0 9 M a r - 0 9 M a r - 0 9 M a r - 0 9 M a r - 0 9 A p r - 0 9 A p r - 0 9 A p r - 0 9 M a y - 0 9 M a y - 0 9 J u n - 0 9 J u n - 0 9 J u n - 0 9 J u l - 0 9 J u l - 0 9 J u l - 0 9 J u l - 0 9 A u g - 0 9 A u g - 0 9 A u g - 0 9 S e p - 0 9 S e p - 0 9 S e p - 0 9 O c t - 0 9 O c t - 0 9 N o v - 0 9 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 上证综合指数 一致预期上证A股业绩增速（右轴） 3月份开始PMI数据超过50并逐月回升 经 济 复 苏 政 策 变 化 四万亿投资继续 推动、详细规划 十大产业振兴规 划陆续出台 十大产业振兴规 划陆续出台 1月信贷投放创出 天量 多次上调部分行业出口退税率 上海双中心建设、海西经济特区、成渝 改革区、辽宁沿海经济区等区域政策 信贷投放和M2增速持续高企 银监会发布涉及固定资产贷款、流动资 金贷款、个人贷款的管理办法 央行重启央票发行并加大回笼资金 政策重点转向调结构和管理通胀预期 工业增加值同比 增速继续下滑 大量农民工返乡 5月份工业增加值同比增速触底回升 出口快速下滑 农民工就业得到妥善解决 家电下乡、汽车下乡等促进消费政策 工业增加值同比增速保持上升趋势 出口订单恢复，同比跌幅收窄 3季度GDP同比8.9% 2季GDP同比7.9%，出口订单陆续恢复 政策走势 经济走势 34 ? 中信策略双维度分析框架概览 ? 美元，又见美元！ —— 大类资产配置周期 ? 风景这边独好！ —— 经济增长周期 ? 动物凶猛！ —— 市场情绪与技术分析 一、自上而下的分析框架 —— 双维度框架 35 对投资行为的研究日益重要