中金公司 数量化金融和投资策略 75页文档资料.ppt

30 数量化共同基金 ? 数量化的共同基金在过去的几年里有了很大的发展。据 Lippers 的统计，此类基金管 理的资产在 2019 年达到 6,360 亿美元，是 2019 年规模的 3 倍 ? 但因为共同基金业管理的资产达 20 万亿美元，所以数量基金所占的比重仍较小，只有 大约 3.2% ? 大部分的策略是做多，但近年 130/30 的策略日趋流行 31 数量化投资的理论基础 ? 现代金融理论 ? 均值 - 方差分析 ? 资产资本定价模型（ CAPM ） ? 无套利定价原理（ APT ） ? 数量模型 ? 数学和数值优化 ? 风险管理 ? 交易成本 ? 经济计量学技术 ? 单因子模型 ? 多因子模型 32 均值 - 方差分析 ? 与两个不同的理论框架保持一致： ? 设定假设下的功用最大化 ? 资产的回报率符合多元正态分布 ? 充分利用多样化原理 0.16 0.18 0.2 0.22 0.24 0.26 0.1 0.11 0.12 0.13 0.14 0.15 0.16 Mean-Variance Efficient Frontier Risk (Standard Deviation) E x p e c t e d R e t u r n 33 均值 - 方差分析 w w w ? m i n 受限于以下约束条件 : ] 1 ,..., 1 , 1 [ , 1 0 ? ? ? l l w w ? ? 求解 : ] [ 1 ] [ 1 1 2 1 2 bl a b ac h b cl b ac g ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? c l b l l a 0 ? h g w ? ? 34 资本资产定价模型（ CAPM ） ) , cov( ) var( ] [ ] [ M i M f M f i R R R R R E R R E ? ? ? 35 无套利定价原理（ APT ） ? 基于无套利原理 ? 是一种多因子的经济计量模型 ? 定义了 Alpha ，或者叫“主动 Alpha” ，也就是主动选股带来的收益 ? 例如： Fama/French 五因素模型 36 数学和数值优化 ? 金融学理论的核心在于优化：风险和收益的均衡 ? 优化问题包括三个基本要素 ? 目标函数 f(x) 给定收益率的方差最小化，或者给定方差的收益率最大化 ? 一组变量 : x 资产组合的构成和比例 ? 一组约束条件 w w w w f ? ? ? ) ( min ? ? J j x h I i x g j i ,..., 2 , 1 , 0 ) ( ,..., 2 , 1 , 0 ) ( ? ? ? ? 禁止卖空，单个资产上限 5% ，整股约束等等 37 数学和数值优化 ? 线性规划 (LP) : 在一组线性等式或者不等式的约束下最小化一个线性函数 ? 二次优划 : 最小化一个二次目标函数 ? 凸优化 : 包含子集合的优化问题，如半正定优化 (SPD), 二阶锥优化 (SOCP), 几何优化 (GP), 最小二乘法 (LS), 凸二次优化 (QS) ? 锥优化 : 去掉标准线性规划中的非负约束 ? 整数优化与组合优化 : 变量只能取整数，如二项值或者整数值 38 风险管理 --- 风险的计算 ? 计算方差、协方差矩阵 ? 隐含波动率 ? 指数加权移动平均 (EWMA) ? 自回归条件异方差 (GARCH) )) )( (( ) ( ] ) [( ) ( _ _ 2 _ Y Y X X E XY Cov X X E X Var ? ? ? ? ? ) , , , , ( r S K C f ? ? ? i t i t i i t i t i i t r r r ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? , 2 , 1 1 1 , 12 2 1 1 2 ) 1 ( ) 1 ( ? ? ? ? ? ? 0 , , 0 , 2 1 2 1 2 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? t t t 39 风险的计算 ? 在险价值 (VaR) 计算 ? 高阶及极端风险的测量 -0.5 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0 0.1 0.2 0.3 0.4