20200604-新时代证券-传媒行业在线阅读跟踪专题三：免费以内容及渠道为竞争力，巨头以IP版权构建生态.pdfVIP

2020 年06 月04 日 传媒行业 免费以内容及渠道为竞争力，巨头以IP 版权构建生态 ——在线阅读跟踪专题报告三 行业专题  流量更迭之下，免费阅读及版权运营已成为在线阅读重要发展方向 推荐 （维持评级） 在线阅读在经历用户高速增长后，流量红利逐渐消退，获客成本上升。部分 平台尝试免费阅读，开拓下沉市场，激活市场增长空间，截至 2019Q4 ，免 胡皓（分析师） 费阅读用户规模已达2.5 亿人，同比增长超 100%，根据我们测算目前免费 huhao@ 阅读广告市场规模约50 亿元。同时行业内领先的部分平台深耕IP ，挖掘版 证书编号：S0280518020001 权运营价值。细分领域来看，网文改编影视剧已经成熟，2019 年TOP30 电 视剧& 网络剧中 IP 改编占比过半；游戏改编占比虽小但正高速发展，2019 马笑（联系人） 年文学IP 改编手游流水占比约5%-6% ，同比增速高达52.4%；动漫改编逐 maxiao@ 证书编号：S0280117100011 步产业化、系统化，《斗罗大陆》动画年播放量80 亿次，行业增长空间巨大。  商业模型已经跑通，免费阅读高速发展，内容及渠道为核心竞争力 行业指数一年走势 2018 年起免费阅读高速发展，百度、字节跳动等互联网平台纷纷入场布局。 免费阅读充分吸引对价格敏感的消费者，开拓下沉市场。综合分析各家平台 29% 的App 数据、广告模式、内容来源及发力方向，我们认为免费阅读在内容供 23% 17% 给及用户需求方面均与付费阅读有较大差异，商业模型为“免费+推广获客， 11% 5% 内容+激励留存，广告+会员变现”，内容及渠道为免费阅读的核心竞争力。 -1%  版权保护浪潮下，网文版权运营模型不断完善，未来市场空间广阔 -7% 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 根据《2019 中国数字阅读白皮书》，2019 年数字阅读行业版权收入规模为56.6 传媒 沪深300 亿元，同比大幅增长 164.5%，占比达到28.9%。网文衍生形式多种多样，覆 盖影视、动漫、游戏等，国家版权保护升级浪潮下，衍生作品的价值大大提 相关报告 升。网文版权运营模型不断完善，相关流程已产业化，衍生产品与网文连载 《看好5G 应用发展趋势，关注直播带货 MCN 和广电国网整合》2020-05-31 配合紧密，形成IP 生态，未来空间广阔。 《坚定科技创新主线，寻找5G 传媒互联  结合互联网流量和内容生态，阅文集团、掌阅科技、中文在线显著受益 应用趋势》2020-05-24 阅文集团为IP 运营龙头，加强与腾讯联动有望推动IP 联动和内容生态发展。