金融工程习题和答案(,求好评).doc

金融工程 （作业1） 1．假设 和 分别是同一商品的期货价格，期限分别为 和 ，其中 2 t 。 F F t t t 1 2 1 2 1 证明当r 是利率（假设为常数）且不存在储藏成本的情况下有下式成立： F ≤ ? ) Fe r(t2 t 1 2 1 在本题中，假设期货合约和远期合约是相同的。 【答】 如果F ( ? ) ，投资者可以通过如下组合来获得无风险利润： r t 2 t F e 1 2 1 （1）做多到期日为t 的期货 1 （2）做空到期日为t 的期货 2 当（1）到期时，借入F 买入资产；当（2）到期时，以F 的价格迈出资产， 1 2 F 2 ?t r(t ) 并偿还借款本息 e 。因此有正的利润。在市场的套利驱使下，这种套利机 1 1 F ≤ t ? r( 2 t ) 会将会消失，因此 Fe 。 1 2 1 2 ．通过分析投资于资产现货并卖出该资产的期货的策略证明方程式 F = S e( ) r?q T 0 0 成立。假设资产的所有收入都被再投资到该资产上。使用教材 46、48 页的方法，说明如果等式 S e 不成立，套利者会怎样做。 F = ( ?q)T r 0 0 【答】 0 T S ?qT e 0 ? S e( ) r?q T 0 ? S ? e qT 0 ST 0 F ? ST 0 该策略为： （1） 借入资金买入e?qT 份股票，由于资产收入再投资，因此，期末资产 为 1 份股票。 （2）签订空头远期合约，以 F 的价格卖出一份股票。 0 收益如上所示。 无套利结果导致 F S e(r q)T 成立。 = ? 0 0 如果 F S e(r q)T ，投资者可以： ? 0 0 （1）卖出e?qT 份股票，并将收入进行利率为 r 的投资 （2）签订多头头远期合约，以 F 的价格买入一份股票。 0 如果 F S e(r q)T ，投资者可以： ? 0 0 （1）借入资金买入 份股票，由于资产收入再投资，因此，期末为 1 e?qT 份股票。 （2）签订空头远期合约，以 F 的价格卖出一份股票。 0 3．现在是 1 月 30 日。你管理一个价值 6 000 000 美元的债券组合。该债券组合 6 个月后的平均久期为 8.2 年。9 月份长期国债期货当前价格为 108-15，最便 宜交割债券在 9 月份的久期为 7.6 年。对接下来 6 个月的利率变化，你应如 何进行套期保值？ 【答】 合约价值为：108.46875×1,000=108,468.75 因此，所需做空的合约数为： 6 × = ≈ ,000,000 8.2 59.7 108,468.75 7.6 60 4．假设长期国债期货价格为 101-12。下面四种债券哪一种为最便宜的交割债券： 债券 价格 转换因子 1 125-05 1.2131 2 142-15 1.3792 3 115-31 1.1149 4 144-02 1.4026 最便宜交割债券必须使得如下结果最小： 市场价格－期货价格×转换因子 债券 1：125.15625-101.375×1.2131=2.178 债券 2：142.46875-101.375×1.3792=2.652 债券 3：115.96875-101.375×1.1149=2.946 债券 4：144.06250-101.375×1.4026=1.874 5．一份货币互换协议距离到期日还有 15 个月，涉及按本金 2000 万英镑、利率 14%计算的利息与按本金 3000 万美元、利率 10%计算的利息之间的交换， 每年交换一次。英国和美国的利率期限结构均是平坦的，如果现在签订互换 协议，互换的美元利率为 8%，英镑利率为 11%。所有的利率均按年计复利。 当前的汇率（英镑/美元）是 1.6500。对于英镑的支付方而言，互换的价值为 多少？对于美元的支付方呢？ 【答】 该互换包含以下现金流的交换： 英镑利息：20×0.14=2.8 百万 美元利息：30×0.1=3 百万 对于货币互换，期末还有本金的交换。 在该互换下，英镑债券的价值为： 2.8 22.8 0 + = 22.74 百万英镑 .25 1.25 1.11 1.11 美元债券的价值为： 3 33 0 + = 32.92 百万美元 .25 1.25 1.08 1.08 因此，对英镑付方而言，互换的价值为： 32.92-22.74×1.65= -4.60 百万美元 对美元支付方而言价值为 4.60 百万美元。 6．一家金融机构与公司 Y 签订一份 10 年期的货币互换协议。根据互换条款， 金融机构按年利率 3%收取瑞士法朗利息，并按年利率 8%支付美元利息， 利息交换每年进行一次。本金分别为 700 万美元和 1000 万瑞士法朗。假设 在第 6 年末公司宣布破产