交通运输行业机场行业深度报告：拥抱机场黄金时代的下一个五年-20200521-中信证券.pdfVIP

拥抱机场黄金时代的下一个五年 交通运输行业机场行业深度报告 ｜2020.5.21 中信证券研究部 核心观点 我们将2016-2025 定义为中国机场投资的黄金时代。2017 年非航免税爆发增 长带动机场 ROE 跳升，打开机场投资黄金时代的序幕。上海机场年化回报率 实现了由 16.8% （2009-2016）到25% （2016-2020）的跨越。其中2016-2020 是机场黄金时代的第一个五年，最主要受益于高端化妆品行业的增长；预计 2020-2025 将是精品接力香化的下一个五年，成本端平稳为机场回报率持续提 升提供重要保障。疫情的冲击为行业的下一个五年提供了难得的入场机会 刘正 首席交运分析师 ▍2016-2020 是机场投资黄金时代的第一个五年。非航免税爆发增长带动机场 S1010511080004 ROE