第八章收益分配管理S资料讲解.pptVIP

股票回购的理由 1.作为分配现金股利的一种替代方案，这样可以降低股东的纳税压力。 2.处理资产销售所得的现金，降低现金存量。 3.改变资本结构，提高负债率。 4.股票回购用作股票期权和认股权证的行使以及可转换证券的转换。 5.预防被其他公司兼并的危险。 6.向投资者传递公司股票被低估的信息。 回购的优点 股东可以接受也可以不接受。 有助于避免设定较高而无法维持的股利。 股票回购可以用于接管或在需要时的再出售融资。 所得为资本利得而不是税率较高的股利。 股东可以视为一个正面的信号—管理层认为公司的股票被低估了。 那一种理论最正确? 实证检验还没能证明那一种理论是正确的。 因此, 管理者在设定政策的时候要更多的自我判断。 分析得到了使用，但是靠判断来实施。 第七章 收益分配管理 * 股利分配应考虑的因素 （一）法律因素 资本保全；资本积累； 净利润；偿债能力； 限制超额累利润。 （二）股东因素 稳定的收入与避税； 股权稀释。 （三）公司因素 盈利的稳定性；资产的流动性； 筹资能力； 投资机会； 资本成本； 偿债需要；财务形象。 （四）其他因素 债务合同的约束； 通货膨胀；信息传达 ? 第七章 收益分配管理 * 股利分配政策 剩余股利政策：剩余股利政策 首先满足投资方案的资金需要，剩余部分予以分配。 固定支付率股利政策：按每股盈余的一个固定百分比向股东分配股利。适用于盈利状况稳定的企业。 固定股利或稳定增长股利政策：是较为积极的股利政策。 固定股利加额外股利政策：固定股利政策的变形。 剩余股利政策 含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 剩余股利原则 首先决定资本预算 决定目标资本结构 按照目标资本结构安排融资 留存盈利属于股权融资 如果还需要股权融资，就需要发行新股 如果尚有多余盈利，则向外支付股利 使用剩余模型来计算支付的股利 股利 = – 净收 入 目标权 益比率 总资 本预算 [ ] ) ) ( ( 第七章 收益分配管理 * 剩余股利政策 基本步骤：①确定目标筹资结构②确定权益资本筹集数额③以留存收益满足筹资需求④如有剩余，用于发放股利。 【例9-11】某公司当年实现净利润1000万元，预期次年投资所需资金为800万元，目标资本结构未权益资本占70%。计算在剩余股利政策下可用于分配股利的数额。 （1000-800×70%)=440(万元） 固定股利支付率政策 含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 固定或持续增长的股利政策 含义：将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 特点： 优点：① 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。 ② 有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点：①在于股利支付与盈余脱节。 ②不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本。 低正常股利加额外股利政策 含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。 现实的股利政策的制定 目标，按重要性排序 避免为了支付股利而削减净现值为正值的资本投资 避免减少股利 避免发行新的股权资本 保持目标的债务/股权资本比率 保持目标股利支付率 公司试图接受净现值为正值的投资项目，并尽力回避不利的信号发出 股利政策的制定 预测一个计划时间范围的资本需要，通常是5年。 设定目标资本结构。 估计每年的权益需要。 按照剩余模型设定目标支付率。 通常，会出现一定的股利增长率。如果可能尽量保持目标增长率，如果必要可以改变资本结构。 第七章 收益分配管理 * 第三节 股票股利、股票分割与股票回购 一、股票股利 二、股票分割 三、股票回购 第七章 收益分配管理 * 一、股票股利 （一）股票股利的概念 （二）股票股利对公司的影响 （三）股票股利对股东的影